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风暴眼里的500万跨境炒股散户 (3)

2026-06-01 07:29:06 A+A-

据老虎证券统计，这一机制下，港股IPO公开认购超额倍数中位数从此前的194倍飙升至1091倍，而一手中签率中位数则从50%断崖式跌至约1%。

但同时，也催生了一种非理性循环，即新股定价更多依赖散户的抢筹热情，而非公司的基本面；另一方面，一级市场的机构投资者实则已经锁定了绝大部分核心份额，并且更有动力在上市前推高定价，最终形成了一种机构“包盘”、散户抬轿的生态。

这导致去年以来港股新股极易出现高认购、高波动的状况。例如，去年年底港股上市的金叶国际，成为港股史上首只“万倍认购股”，上市首日大涨330%，而此后一路暴跌，至今已较发行价跌去50%。

不过，随着跨境灰色开户渠道收紧，参加港股打新的内地散户资金可能减少，这会促使未来新股发行更依赖专业定价。

对散户而言，这其实是个利好。

长远看，对中国资本市场而言，这次整改是一次痛苦的自我清算。

据《2025年全球财富报告》，中国中产及以上家庭海外资产配置比例已达到23.5%，预计2030年前后这一比例将突破35%。过去草莽的管理框架已经无法再满足中国居民的财富量级和投资需求，需要更成熟的制度与之匹配。

此外，合规的强化，对香港也有更长远的意义。据波士顿咨询集团(BCG)估算，2025年，香港的财富管理机构共登记了2.9万亿美元的国际资产，其中约六成来自中国内地。从资产规模看，香港已经取代瑞士，成为全球最大的跨境财富管理中心。

文章配图-1

香港交易广场

过去，人们将资产转移到香港，更多是出于税务筹划或公司架构安排；如今，它已经成为全球资产配置的东方枢纽。如此体量的财富中心，也需要配套的合规体系。

毕竟，只有把窗户关上，阳光才会从大门透进来。

结语

在调研中，我们问了很多人，未来两年打算怎么办。年轻一些的投资者给出的答案大多是“边走边看”，不愿因为监管就放弃当下的海外牛市；相对年长的则风险意识强些，开始制定减仓策略，用来转投A股或置换住房、偿还房贷。

他们普遍开始对A股抱有更强的期待，希望投资环境更好、制度更成熟，这样可以放心把钱转回来；另外，期待合规的境外投资体系加速扩容，满足蓬勃生长的投资需求。

这些期待对中国金融市场而言，是压力，也是动力。

改革必然伴随争议，尤其是在针对散户生态时。董毅智也提到，未来在立法执法中需避免一刀切叙事，监管更加灵活和动态。

归根结底，被关闭的并不是境外投资的大门，而是游离于规则之外的灰色通道。中国资本市场尚未到不惑之年，仍有很长的路要走。但只有与草莽的青春期割席，才能真正走向成熟。

对投资者而言，亦是如此。

(责任编辑：卢其龙 CN070)

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