13个打工人，马上成为亿万富豪？ (4)
当下，两座城市“十年磨一剑”的故事获得了极高的估值预期。作为资深半导体投资人，谢诺辰途投委会主席魏晓林对《中国新闻周刊》表示，本轮存储热度背后的产业逻辑，一方面是AI训练、推理和算力中心建设推动存储需求，另一方面则是两家企业在DRAM和NAND领域的国产替代与产业安全意义。不过，企业当前估值仍带有一定想象成分，最终还要在上市发行后经由市场交易验证。
从输血到造链
存储行业的特殊性，要求地方国资必须在早期承担“压舱石”作用。
“在产业链中，DRAM、NAND是典型的‘大宗商品’，企业只有积累足够大的产能才能形成规模效应。产能扩张之后，又需要很长时间的释放。”魏晓林表示，这导致存储的周期性波动强于整个半导体行业，天然需要大额、长期资本。
曾刚指出，在技术路线尚未验证、市场前景极不明朗的早期阶段，企业存在高不确定性、高资金需求、高失败概率，市场化资本通常不会在这时大举进入，国资的使命是填补这一“市场失灵”的空白。
长鑫科技与当地国资的关系提供了一组观察样本。据其招股书及问询回复，公司直到2025年才首次实现年度扭亏为盈，实现归母净利润18.7亿元。公司截至去年底累计亏损366.6亿元，2022—2024年的归母净亏损分别为83.28亿元、163.4亿元和71.4亿元。
公司的“烧钱”主要受固定资产折旧、研发投入、行业周期等因素影响。2023—2025年，长鑫科技非流动资产总额增加超804.9亿元，主要用于建设合肥一、二期生产线及北京生产线。
合肥国资为其分担了重资产、高投入压力。合肥产投全资子公司长鑫集成曾为长鑫科技“合肥长鑫二期项目220kV输变电工程”项目提供代建服务。2022年8月，负责合肥12英寸存储器晶圆制造基地的项目公司长鑫新桥的建设资金需求量大，控股股东资金有限，长鑫科技还曾通过合肥产投委托贷款借入资金，获得了1年期委托贷款支持。
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