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小儿智力糖浆真有疗效还是智商税？葵花药业千万元单品面临考验(2)

2025-03-12 13:41:11 A+A-

据米内网的数据，2019至2023年，葵花药业的小儿智力糖浆销售额分别是6695万元、5726万元、5287万元、4651万元、5441万元，2024上半年为3101万元。

小儿智力糖浆的疗效争议尚未有明确结论，补益类产品线也非核心增长引擎，但其作为医院终端渗透关键抓手，在公立医院渠道拥有70%渗透率，意味着一旦遭遇监管整改或临床使用限制，可能直接影响企业现金流。2024年前三季度，葵花药业经营性现金流净额为净流出3.99亿元，同比下降203%。

1月17日，葵花药业发布2024年业绩预告，预计全年归母净利润4.4亿元-6.6亿元，同比下降41.03%-60.68%，扣非净利润降幅更大，为45.19%-68.11%，这是公司2016年之后首次年度净利润下滑。公司解释称，业绩下滑主因2023年呼吸类产品需求爆发形成的高基数效应，叠加2024年原材料价格高企挤压毛利率。

小儿智力糖浆真有疗效还是智商税？葵花药业千万元单品面临考验

面对阶段性经营压力，公司表示本年度维持研发投入强度，加快新品研发上市；同时主动优化营销模式，梳理下游渠道库存，推进渠道扁平化与业务数字化，缩短渠道流程、提高决策效率。

从研发端看，2023年研发投入为1.29亿元，占营收比重仅为2.26%，在行业中处于较低水平，且研发团队中仅有1名博士，高学历人才比例不足。

葵花药业长期以来侧重营销和品牌建设，其研发投入与销售费用存在明显失衡。Choice数据显示，公司十年来累计投入销售费用超过108亿元，而同期研发支出刚过7亿元，不足销售费用的7%。

小儿智力糖浆真有疗效还是智商税？葵花药业千万元单品面临考验

而且，需要注意的是，中成药集采政策自2020年起加速推进，2024年已进入常态化阶段。中银国际指出，中成药类产品因集采降价普遍存在，葵花药业旗下复方丹参滴丸等核心产品中标区域集采后面临价格下降压力，直接影响企业毛利率及整体业绩。尽管中药OTC产品因“处转非”策略（2024年新增8种双跨品种）在院外市场占比提升，但原材料价格波动（如中药材行情异常上涨）进一步挤压企业成本端。

此外，信达证券表示，葵花药业2024年销售费用投入显著增加（控销模式需承担更高推广成本）叠加广告费用占比上升（2023年广告费投入处于行业较高水平），导致净利润增速放缓。

2023年财报显示，公司OTC模式收入47.33亿元，占比高达83.04%。在产品线布局上，葵花药业以中成药为主导，通过“孩子咳嗽老不好，多半是肺热”“小葵花妈妈课堂开课啦”等经典广告语形成双品牌伞（“葵花”和“小葵花”）驱动的产品矩阵。

公司秉承“买、改、联、研、代”的研发方针，近年来布局仿制药和成熟品类的二次开发，2023年申报的布洛芬混悬液、磷酸奥司他韦干混悬剂等产品均属于市场竞争激烈的仿制药。同时，公司通过大规模收购快速扩充产品线，形成小儿柴桂退热颗粒等“黄金产品群”，凭借广告营销建立了较高的市场认知度，但自2019年后收购步伐放缓，叠加自研能力薄弱，仍需注意后续产品梯队建设的延续性。

小儿智力糖浆真有疗效还是智商税？葵花药业千万元单品面临考验

当前，医药行业正经历深度调整期，葵花药业面临的阶段性挑战在业内具有普遍性。企业通过营销模式创新和数字化转型应对市场变化的举措，以及如何在保持OTC优势的同时突破研发瓶颈，将成为其实现可持续发展的重要课题。

而这场由一瓶糖浆引发的信任危机，暴露出中药企业在传统营销路径与现代医学评价体系间的艰难转型。葵花药业目前的市值仅105亿元市值，葵花药业需要证明的不仅是古方的传承，更是科学语境下的产品生命力。

值得注意的是，2018年创始人关彦斌因“杀妻案”入狱后，公司陷入管理层动荡。2024年监事会主席、独立董事等6名高管相继离职，副总经理级别人员任职不足三月即辞职。控制权分散（关彦斌两女儿接管）叠加治理稳定性缺失，加剧了葵花药业的战略执行风险。

(责任编辑：卢其龙 CN070)

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