ST花王：并购决策的深层逻辑与战略考量
中国财富网讯 3月15日，花王生态工程股份有限公司（股票代码“603007”，以下简称“花王股份”）发布公告显示，“基于对花王股份未来发展的信心，公司实控人徐良自愿将原本于2027年12月到期的1.62亿元限售股的限售期延长一年至2028年12月”。
除了公司实控人这一身份以外，徐良同时现任浙江博蓝特半导体科技股份有限公司（以下简称“博蓝特”）董事长，具备较为丰富的半导体研发及运营经验。市场一度猜测花王股份会与博蓝特进行重整。但是公司3月15日披露的重组预案中显示并购对象为安徽尼威汽车动力系统有限公司（以下简称“尼威动力”）。
花王股份最终选择放弃估值更高的半导体企业反而转向了低估值新能源企业，引发了市场质疑。但对于一家“st公司”，保壳压力是需要优先面对的，需要有相应的战略取舍。
花王股份的重整计划明确规定，2025年主营业务收入需达到4亿元，2026—2028年年均收入不得低于5亿元，并且要求在2025年1月31日前启动资产注入。所以，对花王股份而言，被并购企业收入和并购时间需优先考虑。尼威动力已具备成熟盈利能力，当前新能源汽车行业正处于高速增长时期，混动车型渗透率持续攀升，作为混动车型核心部件的高压燃油箱需求极为旺盛。尼威动力专注于新能源汽车动力系统相关业务，在高压燃油箱领域处于行业龙头地位，市场占有率超过50%，能够在注入后快速为花王股份贡献业绩，有力地推动公司达成业绩承诺目标，缓解财务压力。反观博蓝特或亿波达，其项目尚处于扩产或建设投产阶段，短期内难以实现大规模盈利，无法在规定时间内为花王股份业绩提供显著助力。若优先注入博蓝特或亿波达相关资产，花王股份将面临较大的业绩兑现风险，甚至可能因无法满足重整计划中的业绩要求而触发退市危机。并且半导体行业虽前景广阔，但技术门槛极高，研发投入大且量产周期漫长。对于急于转型并需在短期内看到成效的花王股份来说，博蓝特或亿波达的半导体业务现阶段难以快速与公司战略形成有效协同，无法满足其收入需求。
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