公募三大首席经济学家解读《加快构建科技金融体制有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》

市场又迎来重磅文件！

近日，科技部等7部门联合发布《加快构建科技金融体制有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》（以下简称《政策举措》），重点围绕创业投资、货币信贷、资本市场、科技保险等7个方面，提出15项科技金融政策举措，着力构建同科技创新相适应的科技金融体制。

《政策举措》对于当前我国科技金融发展具有怎样的意义？如何引导长期资本、耐心资本和优质资本进入科技创新领域？在筛选和识别优质科技企业方面，金融机构和市场机制应如何协同发挥作用？对此，中国基金报采访了三位首席经济学家，分别为：

招商基金研究部首席经济学家李湛

创金合信基金首席经济学家魏凤春

中航基金副总经理兼首席投资官邓海清

这三位“首席”认为，《政策举措》意义重大，引导长期资本进入，支持科技型企业成长，助力重大科技成果转化，推动构建与科技创新适配的科技金融体制。这有助于推动我国从技术追赶迈向自主创新引领，重塑全球科技竞争格局。

为科技金融支持国家科技自立自强战略指明总方向

中国基金报：《政策举措》对“构建科技金融体制，支撑高水平科技自立自强”有何指导意义？或者说这些政策举措的出台对于当前我国科技金融发展具有怎样的意义？

李湛：这次《政策举措》的出台，为科技金融如何支持国家科技自立自强战略指明了总方向。它不仅仅是应对当前科技发展资金需求的具体措施，更深远的意义在于，它系统地勾勒出了一套期望能与科技创新活动全链条相匹配的金融服务体系。

这对我国科技金融发展而言，意味着从顶层设计上为金融资源如何更有效地流入创新领域、如何更好地服务于国家科技突破提供了清晰的路线图和行动指南。

魏凤春：技术进步是内生增长理论的核心，金融对科技进步有不可或缺的价值。《政策举措》意义重大，从多方面发力，有利于实现科技产业投入与产出的跨期平衡。它能引导长期资本进入，支持科技型企业成长，助力重大科技成果转化，为科技创新提供全生命周期的金融服务，推动构建与科技创新适配的科技金融体制。

邓海清：《政策举措》的出台，将有效统筹创业投资、货币信贷、资本市场、科技保险等科技金融工具，推动更多金融资源进入科技创新领域，引导金融资本更多投早、投小、投长期、投硬科技，切实破解金融支持科技创新堵点难点问题，实现科技金融“破题”。

通过构建与科技型企业全生命周期融资需求相适应的多元化、接力式金融服务体系，加强对国家重大科技任务和科技型中小企业的金融支持，满足不同阶段企业的融资需求，促进科技型企业成长。推动重大科技成果向现实生产力转化，加快实现高水平科技自立自强，培育发展新质生产力。引导金融资源投向战略性新兴产业特别是未来产业，为产业发展注入强劲动力，推动产业升级和经济结构调整。

重塑全球科技竞争格局

推动整体科技研发创新体系高效发展

中国基金报：科技金融融合是大势所趋，随着这些政策的推进，未来科技企业和金融机构之间可能会形成怎样的新型合作关系和生态模式？对我国整体科技研发创新体系将带来哪些变革？

李湛：科技与金融的融合确实是必然趋势。随着《政策举措》的逐步落地，科技企业和金融机构的关系可能会从简单的融资对接转向“共生共荣”的伙伴关系。金融机构会更早地进入支持企业发展的阶段，提供更贴近企业自身需求的综合服务，而不再仅仅是资金提供方。这种紧密合作的生态，有望显著提升我国科技研发创新体系的市场化运作效率和成果转化速度，因为资金的配置会更加精准，创新活动也能更快获得市场反馈和支持。

魏凤春：在科技与金融融合的大趋势下，政策推进将催生新的局面。金融机构与科技企业或将构建投贷联动、股债结合的模式，前者提供长期资金与风险分担，后者以技术成果赋能金融产品创新，形成共生的生态。对整体研发创新体系而言，资金跨期平衡的难题得以缓解，研发投入更具持续性与稳定性，科技成果转化加速。这有助于推动我国从技术追赶迈向自主创新引领，重塑全球科技竞争格局。

邓海清：金融机构将为企业提供“天使投资——创业投资——私募股权投资——银行贷款——资本市场融资”多元化接力式金融服务。稳定的金融支持能够鼓励企业加大研发投入，开展关键核心技术攻关，提升企业的创新能力和核心竞争力。随着更多金融资源投入科技创新领域，有助于加速科技成果从实验室到市场的转化，提高科技成果转化率。最终形成“场景——技术——资本——产业”的良性循环，促进科技、产业与金融的深度融合，推动整体科技研发创新体系的高效发展。

财政和金融政策的协同

关键在于“引导”与“市场化”的平衡

中国基金报：《政策举措》提出，加强财政政策对科技金融的引导和支持，用好用足贷款贴息、风险补偿等财政工具支持企业科技创新。您认为这些财政政策与金融政策的“组合拳”，在实际操作中应如何优化配合，才能最大程度激发企业创新活力并降低财政资金风险？

李湛：财政和金融政策的协同，关键在于“引导”与“市场化”的平衡。《政策举措》提到的贷款贴息、风险补偿等工具，财政资金应该扮演好“催化剂”的角色，主要用于分担早期风险、降低初始成本，以此撬动更多的社会资本和金融机构资金投入。金融机构则要发挥其市场化的风险评估和项目筛选专长，确保资金投向真正有潜力的创新企业。要配合财政资金更好地支持科技企业发展，同时也要防止金融机构因过度依赖财政补贴而放松自对身的风险把控，透明化操作流程和明晰化责任划分都能进一步激发企业创新活力并降低财政资金风险。

魏凤春：财政与金融政策协同，需以市场化原则为基础，借杠杆效用激活源头活水。贷款贴息、风险补偿等工具当聚焦“四两拨千斤”，通过限定支持领域与时效约束，引导金融机构向硬科技领域配置资源，避免资金空转。激励与约束机制需双向发力：对企业，以创新成果转化效率定补贴梯度；对金融机构，按风险分担比例设考核挂钩。政府角色应锚定“激活剂”而非“替代者”，通过政策“组合拳”疏解信息不对称，让市场在科技金融资源配置中起决定性作用，既释放创新活力，又以规则框架筑牢财政资金安全底线。

邓海清：财政政策应侧重于引导和支持，通过贷款贴息、风险补偿等方式降低企业融资成本，分担金融机构风险；金融政策则需要注重提供多样化的金融产品和服务，满足企业不同阶段的融资需求。根据科技企业的不同发展阶段和特点，灵活组合财政政策和金融政策。对于初创期企业，加大财政补贴和风险补偿力度，引导金融机构提供天使投资和创业投资；对于成长期企业，通过优化信贷政策和资本市场融资政策，支持企业扩大生产规模。建立科学的绩效评估体系，对财政政策和金融政策的实施效果进行评估，及时调整和完善政策措施，确保政策“组合拳”的最大效益。加强财政部门、金融监管部门和金融机构之间的信息沟通与共享，及时掌握企业创新情况和金融需求，提高政策的精准性和有效性。

需练好“内功”

精准筛选优质科技企业

中国基金报：政策支持角度分析，如何确保金融资源能够精准地投向真正具有创新能力和科技含量的企业，避免资金错配或流向伪科技项目？在筛选和识别优质科技企业方面，金融机构和市场机制应如何协同发挥作用？

李湛：要让金融资源“火眼金睛”地找到好项目，确实不容易。金融机构首先要练好“内功”，提升对特定科技领域的认知深度和专业判断能力，不能只看短期报表，更要看技术的核心竞争力和团队的创新潜力，提高精准识别的准确率。同时，资本市场的多层次体系，比如科创板、创业板、北交所，各自的定位要更清晰，通过市场化的发行、交易和退市机制来筛选企业，让市场自己说话，而政府的角色更多是营造公平竞争的环境和提供基础性的产业指引，而不是直接干预具体投资决策。

魏凤春：政策支持下，确保金融资源精准投放，要严守市场化原则。引入第三方评估机构，凭借其专业视角，考量企业技术创新力、知识产权等核心要素。金融机构需关注企业家精神，因为具有全球视野、心怀产业抱负的企业家，更易引领企业突破。同时，建立动态化评估机制，不仅关注财务指标，公司治理等维度也要纳入。金融与市场协同，以信任为基、靠机制保障，精准筛选优质科技企业。

邓海清：制定科学合理的科技企业评价标准，综合考虑企业的创新能力、技术水平、市场前景、团队素质等因素，建立量化的评估指标体系。培养和引进专业的科技金融评估机构，提高对科技企业的评估能力和水平。通过大数据精准画像等科技创新手段，识别挖掘优质科技型企业，提高资源配置效率。金融机构之间、金融机构与企业之间应加强信息共享，打破信息壁垒，提高金融服务的精准性和效率。

以市场化机制为桥

平衡短期增长与长期竞争力

中国基金报：这些政策举措在推动科技自立自强过程中，如何平衡短期经济增长与长期科技竞争力提升之间的关系？

李湛：《政策举措》本身就是着眼于通过提升长期科技竞争力来驱动经济高质量发展。短期内，对科技创新的投入，比如研发、人才培养，可能不会立刻产生显著的经济效益，甚至会增加成本。但从长远看，只有掌握核心技术，形成强大的科技竞争力，才会在不久的将来为经济增长提供持续不断的内生动力。金融政策在支持科技创新时，应鼓励“耐心资本”的形成，给予真正有前景的长期项目足够的支持和容错空间，避免因为追求短期回报而牺牲对未来竞争力的培育。

魏凤春：政策需以市场化机制为桥，衔接短期增长与长期竞争力。短期可通过贷款贴息、风险补偿等工具，靶向支持商业化前景明确的科技项目，快速转化为生产力，稳住经济基本盘；长期则依托创业投资、资本市场等制度设计，容忍试错周期，向基础研究、前沿技术等“卡脖子”领域倾斜。

以动态考核机制约束资金流向，既让成熟技术加速产业化反哺增长，又为原始创新预留“耐心资本”，通过跨期资源配置的“双重节奏”，实现增长动能与科技势能的螺旋式提升。

邓海清：通过优化财政政策和金融政策，加大对科技型企业的支持力度，促进企业扩大生产规模，可以增加就业机会，拉动短期经济增长。通过加强财政政策对科技金融的引导和支持，鼓励长期资本参与科技创业投资，可以为科技创新提供持续的资金支持，引导金融资源投向战略性新兴产业和未来产业，培育新的经济增长点，提升国家的长期科技竞争力和产业附加值。

加大对科技人才培养和引进的支持力度，提高科技人才的创新能力和水平，为科技研发创新提供持续的人才保障。

落实科技金融政策过程中挑战犹存

中国基金报：在落实这些科技金融政策过程中，您认为金融市场还可能会面临哪些挑战？

李湛：科技企业的估值，尤其是早期企业，往往缺乏成熟的参考体系，技术路径的不确定性也带来了高风险和长回报周期。这对金融机构的风险偏好和专业能力都是考验。此外，科技金融涉及科技、产业、金融等多个主管部门，《政策举措》的落实需要各方高效协同，这在实际操作中可能存在协调成本。作为市场参与者，也需要不断提升自身适应这些挑战的能力。

魏凤春：落实科技金融政策时，金融市场挑战凸显：科技企业轻资产、重技术特性导致估值体系缺失，传统财务模型难精准定价；颠覆性技术投资周期动辄5～10年，与资本短期回报诉求易生冲突；跨领域监管协调复杂，科技伦理、数据安全等新型风险需多部门协同规制；部分伪科技项目借政策套利，考验市场化筛选机制有效性；国际科技金融规则博弈加剧，本土机构全球资源配置能力待提升。需从制度创新、工具迭代、生态培育多维度破局。

邓海清：落实科技金融政策过程中金融市场可能面临的挑战包括：

一、科技企业估值难：科技企业尤其是初创期企业，往往缺乏稳定的现金流和可抵押资产，其价值主要体现在未来的发展潜力和技术创新能力上，难以用传统的估值方法进行准确评估。

二、投资周期长、风险高：科技研发和创新需要较长的周期，且面临技术不确定性、市场风险等多种风险，导致投资回报周期长、风险高，增加了金融机构的投资难度和风险。

三、跨领域监管协调复杂：科技金融涉及多个领域和部门，如金融、科技、财政等，不同领域的监管标准和政策存在差异，跨领域监管协调难度较大，容易出现监管空白和重复监管的问题。

四、市场机制不完善：科技金融市场发育不完善，存在市场分割、信息不对称等问题，影响了金融资源的合理配置和利用效率。

多管齐下引导“长钱长投”科技创新

中国基金报：未来，如何引导长期资本、耐心资本和优质资本进入科技创新领域？有哪些建议？

李湛：引导“长钱长投”科技创新，需要“多管齐下”。首先，资本市场的制度建设要持续优化，比如畅通股权投资的退出渠道，包括并购重组等，让长期资本看到合理的回报预期。《政策举措》也提到了发挥资本市场的关键枢纽作用。

其次，可以考虑对投资于早期科技创新且持有期较长的资本给予一定的财税政策倾斜，以示鼓励。

再者，培育一批真正懂科技、有远见的专业投资机构也至关重要，这些机构能更好地发现价值、管理风险，并陪伴企业成长。最后，营造一个稳定透明、保护创新、鼓励探索的宏观环境，是吸引优质资本的基础。

魏凤春：制度层面，借鉴国际成熟运作模式，完善长期资本投资相关法规。优化国有创投考核，按基金生命周期考量。健全多层次资本市场，畅通资本退出渠道，增强对长期资本的吸引力。

邓海清：加强国家创新体系建设，提高科技创新能力，培育更多具有高成长性和发展潜力的科技型企业，为长期资本提供良好的投资标的。加快健全适应科技企业发展特点的多层次资本市场，优化以信息披露为核心的注册制审核流程，发展创业投资二级市场基金，大力发展并购市场，为长期资本提供畅通的退出渠道。探索国有创投长周期、整体考核制度，加强对市场长期资金的引导作用，形成政府与市场的互补格局。探索支持银行理财子公司开发与创投特点相匹配的长期投资产品。