灵魂拷问！真假IP运营？52TOYS的AB面(3)
从52TOYS的营收来看，2022年到2024年呈现增长趋势，分别为4.63亿元、4.82亿元、6.3亿元。但公司这三年却处于亏损状态，且亏损金额从171万元扩大至1.22亿元。
用这样的成绩上市，显然难有说服力。对比之下，泡泡玛特2020年上半年净赚1.41亿元；布鲁可在递交招股书的上半年营收也超过10亿元，净利润高达2.92亿元。
不仅如此，在渠道结构上，52TOYS似乎也与泡泡玛特有很大差距。泡泡玛特创始人王宁曾多次强调线下门店的运营能力是核心壁垒，2024年泡泡玛特的门店数量净增38家至401家，毛利率高达66.8%。
而从招股书来看，52TOYS近年来在不断减少自己的直营店。2022年底，52TOYS有19家门店，后来逐年递减，目前国内只有5家直营店。
鉴于直营渠道建设的局限性，52TOYS不得不借助经销商的力量来扩大市场份额，例如通过大型玩具店、书店、便利店等多元化的销售渠道。从收入构成来看，其66.8%的收入来源于经销商的销售，而直营渠道的收入仅占30.9%。
“渠道弱某种程度上说明品牌话语权弱。”某玩具品牌从业者直言。
资本市场的估值或许也能揭示一些情况，52TOYS以42.73亿元的投后估值完成融资，相当于6.8倍的市销率（PS），这大约只有泡泡玛特在其高峰期28倍PS的四分之一。
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