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读懂IPO|泡泡玛特同行冲击港股，乐自天成要追赶的不仅是盈利(2)

2025-06-25 07:28:01 A+A-

读懂IPO|泡泡玛特同行冲击港股，乐自天成要追赶的不仅是盈利

其中，2024年，泡泡玛特的GMV为87.2亿元，布鲁可的GMV为43亿元，而乐自天成的GMV为9.3亿元，三家企业对应的市场份额分别为11.5%、5.7%、1.2%。从市占率的表现来看，乐自天成与泡泡玛特和布鲁可也有着不小的差距。

值得一提的是，上述三家公司中，2024年只有泡泡玛特实现了盈利，乐自天成和布鲁可均处于亏损状态，泡泡玛特、乐自天成、布鲁可的净利润分别为31.25亿元、-1.22亿元、-4.01亿元。

在毛利率方面，三者之间也出现明显的差异。2024年，泡泡玛特的毛利率高达66.79%，其次是布鲁可，毛利率为52.6%，而乐自天成的毛利率仅为39.92%。

此外，时代商业研究院发现，虽然三者都是IP玩具公司，不过，具体的业务属性又有所不同。布鲁可在2024年年报中并未将自身定位为“潮玩”行业，而是拼搭和组装玩具公司。

而泡泡玛特与乐自天成业务较为相似，均拥有数量较多的艺术家联名IP玩具，潮玩属性较强。不过，对比泡泡玛特和乐自天成，在IP收入来源上，两家潮玩企业又有着较为显著的差异。

根据泡泡玛特年报，2024年，其自有IP收入为111.21亿元，营收占比为85.3%，其中，13个自有IP收入超过1亿元；授权IP的收入为16亿元，仅占总营收的12.27%。

而根据乐自天成招股书，截至2024年末，乐自天成拥有35个自有IP和80个授权IP。其中，授权IP的收入占比为64.5%，自有IP的营收占比则为24.5%。

IP授权成本接近翻倍，自有IP收入占比两年连降

乐自天成在招股书中披露，2024年，其授权IP的收入为4.07亿元，来自包括蜡笔小新、猫和老鼠、迪士尼旗下IP（迪士尼公主、草莓熊、史迪奇、冰雪奇缘）等；自有IP的收入为1.54亿元，来自于包括猛兽匣变形机甲系列、胖哒幼(Panda Roll)熊猫系列以及Sleep系列等。

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