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读懂IPO|泡泡玛特同行冲击港股，乐自天成要追赶的不仅是盈利(3)

2025-06-25 07:28:01 A+A-

或由于授权IP的数量占比较大，在招股书中，乐自天成表示，其销售成本包括产品销售成本、授权成本、模具成本、分拣和物流成本、劳动力及其他成本，成本控制成为供应链管理的一个关键方面。

根据招股书，2022—2024年，乐自天成的销售成本分别为3.29亿元、2.87亿元、3.79亿元。其中，IP授权成本分别为3377.3万元、2321.8万元、4575.5万元，IP授权成本占总销售成本的比例分别为10.3%、8.1%、12.1%。2024年，IP授权成本有升高的迹象，在总销售成本中的占比也随之增长。

与此同时，乐自天成还存在部分产品直接从外部采购成品的情况。根据招股书，2022—2024年，其采购第三方产品的成本分别为7255.5万元、4487.3万元、4995.2万元。

值得注意的是，报告期内，乐自天成自有IP收入出现波动，且营收占比连续两年出现下滑。

根据招股书，2022—2024年，乐自天成自有IP贡献的收入分别为1.3亿元、1.29亿元、1.54亿元，营收占比分别为28.5%、27%、24.5%。乐自天成称，报告期内（2022—2024年），变形机甲系列的“猛兽匣”和Panda Roll、Sleep表现较为突出。不过据其披露的数据，“猛兽匣”上述三年的GMV也仅实现了1.9亿元，占自有IP三年总收入的46%。

而随着玲娜贝儿、Molly、LABUBU等潮玩IP的不断爆火，潮玩行业的新竞争者不断涌现，乐自天成需要面对的市场环境，也变得愈发残酷。

读懂IPO|泡泡玛特同行冲击港股，乐自天成要追赶的不仅是盈利

截至2025年6月23日，时代商业研究院在天眼查平台查找“潮玩”相关的企业，在续/在业的企业共有21346家。如图表2所示，一年内（2024年6月23日—2025年6月23日）成立的“潮玩”企业就多达9306家，占总体在续/在业潮玩企业数量的43.6%。

在毛利率水平相对较低、市场竞争愈发激烈的双重挑战下，乐自天成若要降低销售成本、提升自身盈利水平，未来需进一步加大对自有IP的孵化与开发。

(责任编辑：卢其龙 CN070)

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