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读懂IPO|泡泡玛特同行冲击港股，乐自天成要追赶的不仅是盈利

2025-06-25 07:28:01 A+A-

继泡泡玛特（09992.HK）和布鲁可（00325.HK）之后，IP玩具公司北京乐自天成文化发展股份有限公司（下称“乐自天成”）也于5月22日向香港联交所递表申请上市。

时代商业研究院发现，2024年，泡泡玛特早以130亿元营收筑起坚固的潮玩帝国，布鲁可也以22亿元规模加速追赶，排名第三的乐自天成营收为6.3亿元，稍显落后。此外，在GMV(总商品价值)、市占率和毛利率方面，乐自天成也被前两者拉开差距。

从经营的IP(版权)属性来看，乐自天成营收上较为依赖授权IP，与泡泡玛特有所不同。值得注意的是，乐自天成自有IP的营收占比在2023年和2024年都呈现下滑趋势。而2024年其IP授权成本还出现增长的迹象，自有IP的开发有待进一步提升。

6月4日、6月24日，就较为依赖授权IP、自有IP收入占比下滑、与竞争对手的差异情况等相关问题，时代商业研究院向乐自天成发邮件并尝试致电询问。但截至发稿，该公司尚未回复相关问题。

市占率已跻身前三，但2024年尚未形成盈利

根据招股书,乐自天成主要从事IP玩具的设计、开发和销售，通过品牌店、无人零售机、主流电商平台上的旗舰店、“52TOYS”微信小程序和移动应用程序进行直营销售。截至2024年末，其已拥有超过100个自有及授权IP。

不过，与同为IP玩具公司的泡泡玛特和布鲁可相比，乐自天成在收入规模上有着较大的差距。

根据Wind数据，2022—2024年，乐自天成的营收分别为4.63亿元、4.82亿元、6.3亿元；泡泡玛特的营收分别为46.51亿元、63.45亿元、130.38亿元；布鲁可的营收分别为3.26亿元、8.77亿元、22.41亿元。

乐自天成在招股书中表示，根据灼识咨询数据，按2024年的GMV计，其在中国多品类IP玩具公司中排名第二，在中国IP玩具公司里则排名第三。

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