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一张牌照激起市场千层浪 稳定币“稳”字待考

2025-06-27 07:33:33 A+A-

一张牌照激起市场千层浪 稳定币“稳”字待考

国泰君安国际日K线图

◎记者李雨琪

一张虚拟资产交易牌照，在资本市场激起千层浪。国泰君安国际获香港首张中资券商虚拟资产全牌照的消息，不仅提高了稳定币概念的市场热度，更让相关券商股价上演“过山车”行情。

6月26日，国泰君安国际盘初一度涨近90%，午后跳水翻绿；胜利证券盘中一度大涨超160%，午后涨幅收窄至不足50%。这场因牌照引发的市场躁动，映照出资金对稳定币狂热的追逐。

机构普遍认为，稳定币正从加密工具演变为重塑跨境支付格局、影响国际货币体系的重要金融基础设施，具有重大战略意义。同时，机构提醒投资者，稳定币发展前景可期，但当下盲目追高不可取，需要合理评估风险承受能力。

30余家券商获批1号牌照升级

胜利证券昨日盘中的大涨缘于市场对虚拟资产相关牌照的热炒。公开信息显示，胜利证券主要从事于提供证券经纪服务，2023年，公司成为香港首家同时获得虚拟资产交易、咨询和资产管理服务牌照的持牌企业。

公开信息显示，目前，30余家券商已获批1号牌照升级，即将现有证券交易牌照升级为可通过综合账户安排提供虚拟资产交易服务。另据记者了解，招商证券国际等多家中资券商也在申报升级虚拟资产相关交易牌照。

东吴证券首席策略官、非银金融首席分析师孙婷认为，国泰君安国际在香港获批虚拟资产全牌照，倒逼中资头部券商加速跟进，为中信证券、中金公司、招商证券等拥有雄厚香港子公司的同行铺平了道路。虚拟资产的合规化浪潮，将激活并重塑整个非银金融产业链，围绕数字资产发行、流通、管理和应用的协同生态网络正在加速成形。

百余篇券商研报聚焦“稳定币”

自5月底以来，市场对于稳定币的讨论热度不断攀升。Choice数据显示，近1个月来，有超140篇研报内容涉及“稳定币”，机构调研、线上线下路演“马不停蹄”。

稳定币的本质是一种与特定稳定资产（如法币、商品或证券）挂钩的加密货币。据中信证券观察，当前稳定币市场交易量占比偏低。传统支付体系方面，Swift每年交易约1250万亿美元。据FXC Intelligence数据，稳定币2024年度交易量为5.7万亿美元，占全球金融交易量的比例仍然偏低。

在中金公司看来，稳定币发展可能相关的企业主要包括：一是银行IT服务商，例如部分参与CIPS系统建设的企业，可能具备向稳定币场景迁移的技术能力；二是电信运营商，其庞大的用户基础、广泛的服务网点、较为领先的IT基础设施等，或使其在稳定币支付的推广上具有优势；三是加密货币交易所；四是作为稳定币交易通道的金融机构等。

聚焦资本市场，不少机构认为，稳定币业务或有望推动券商板块估值抬升。国海证券表示，稳定币有望推动券商角色根本性转变，即从交易通道商转向资产证券化引擎和跨境清算枢纽，这对于券商的估值提升，可以说是重要加分项。总体而言，稳定币对相应的金融公司带来的估值提升作用明显。

“稳定币”真的稳定？

居高不下的讨论叠加市场情绪的助推，不免让人有所疑问，“稳定币”真的稳定吗？

国泰海通证券梁中华团队指出了当前市场对稳定币的几大认知误区：第一，稳定币的价值并非绝对稳定，而是相对稳定。稳定币本质是锚定资产的信用延伸，其价值既存在技术性脱锚风险，又受到锚定资产波动影响。第二，并不是所有的货币都能大量发行稳定币，不同法币稳定币最终的发展取决于法定货币本身的接受度，获得最广泛信任的法币稳定币会出现“赢家通吃”。第三，美元稳定币并非美债的“救命稻草”，总体而言对美债市场影响较小。第四，美元稳定币并不会大幅增加美元货币的供给。第五，稳定币并不能推动RWA（现实世界资产代币化）市场快速发展。稳定币对RWA的支持更多体现在交易层面，RWA市场发展最终取决于底层资产的质量。

银河证券提醒投资者，短期稳定币概念股受政策利好驱动可能波动，但长期合规化将助力行业健康发展，建议关注估值合理且业绩增长确定的标的。

此外，有虚拟资产分析人士提示，当前市场炒作情绪较高，投资者须理性对待，注意风险。一方面，加密货币的价格波动剧烈，投资者可能面临较大损失，在交易前需要仔细研究市场趋势，合理评估风险承受能力；另一方面，需要注意的是，目前香港券商提供的虚拟资产交易服务不向内地用户开放。此外，交易平台的安全性和智能合约的潜在漏洞可能导致资金损失，选择信誉良好的交易平台至关重要。

(责任编辑：卢其龙 CN070)

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