读懂IPO|聚水潭2024年扭亏为盈，预收款模式下资产负债率超200%
从估值暴增72倍到如今仍在盈利边缘徘徊，聚水潭集团股份有限公司（下称“聚水潭”）的逆袭与挣扎，藏着SaaS行业的缩影。
聚水潭是一家电商SaaS（软件即服务）ERP（企业资源规划系统）提供商。5月22日，其向香港联交所递表申请上市。
作为电商SaaS领域的早期入局者，聚水潭曾凭借先发优势吸引了众多知名机构投资，估值从2015年的0.83亿元飙升至2020年的60亿元。然而，随着SaaS赛道热度减退，天眼查显示，聚水潭自2020年C轮融资后便再无新增投资注入，其近三年的业绩表现以及未来的业务发展前景，成为市场关注的焦点。
招股书显示，2022—2024年，聚水潭累亏9.86亿元，直至2024年才勉强扭亏，实现盈利1058.3万元。不过，若剔除当年其9020万元的递延所得税影响，该公司的实际盈利情况仍待商榷。
在业务发展上，或由于其特殊的预付款合作模式，2024年聚水潭产生了高达19.6亿元的合同负债，远超当年9.1亿元的营收。
5月29日，就估值暴涨合理性、盈利能力、负债情况等问题，时代商业研究院向聚水潭发送邮件询问。6月30日、7月1日，时代商业研究院先后致电聚水潭，电话未接通。
5年估值暴增72倍，递延所得税成扭亏关键
招股书显示，聚水潭的SaaS服务是一种基于云计算的软件交付模式，在该模式下，软件提供商开发和维护云端计算软件应用程序，提供自动软件更新，客户通过互联网使用软件服务并以订阅或随用随付模式进行结算。
2020年之前，资本对于SaaS企业热烈追捧，作为SaaS赛道早期入局者，聚水潭先后吸引了多家知名机构入局。根据招股书，2020年6月聚水潭完成了C轮融资，投后估值为60亿元，而2015年11月其天使轮投后估值仅为0.83亿元，5年间投后估值增长约72倍。
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