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长期国债这么火？专家提醒：应重视风险(2)

2024-05-31 07:39:56 A+A-

10年期国债收益率合理区间约在2.5%至3%

2024年以来，我国中长期债券收益率下行较为明显，30年期国债收益率运行至2.5%下方，10年期国债收益率一度创20年来最低。对于一季度国债收益率的阶段性下行，央行曾予以回应，指出“长期国债收益率主要反映长期经济增长和通胀的预期，同时也受到无风险资产相对缺乏等因素的扰动”。

在实践中，业界对利率是否合适多会参考“黄金法则”，即实际利率总体保持在略低于潜在经济增速水平上。广发证券资深宏观分析师钟林楠解释，从现实世界看，海外发达国家确实大致符合利率“黄金法则”，实际利率与经济增速不仅趋势一致，中枢水平也基本匹配。

结合中国当前经济潜在增长率来看——例如，据国务院发展研究中心原副主任刘世锦、复旦大学经济学院院长张军等多数学者测算，中国经济潜在增速仍在5%左右；而目前10年期国债利率只有2.3%左右，若未来通胀按近十年平均约2%左右的水平测算，实际利率与潜在增速相比也明显偏低。即便考虑上近年来我国经济正处于转型期，央行加大了逆周期力度，实际利率水平进一步下行，按这个角度来充分估算，目前长期限国债利率水平也是较低的。从疫情平稳转段后的市场运行实践看，2.5%-3%是10年期国债收益率的合理区间。

另外，张旭告诉记者，10年期国债等长期利率品种的定价主要参考DR007等货币市场基准利率，但根本上还是取决于央行政策利率。“当前收益率曲线过于平坦，10年期国债与DR007、OMO利率之间的利差都处于历史偏低水平，体现出长债估值偏贵。”张旭认为，应尽力保持正常的、向上倾斜的收益率曲线，为经济主体提供正向激励，总体上有利于经济社会的可持续发展，有利于人民币资产的全球竞争力。

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