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年内降准降息的空间有多大?(3)

货币政策操作方式继续由数量向价格转化。7月下旬出台了一系列货币政策举措,降低政策利率,推进健全利率调控机制,既是短期调控,也是中长期改革思路的体现。具体来看,包括央行公告借券、创设隔夜回购工具、逆回购降息、MLF质押品减免、LPR与MLF脱钩、MLF新增操作、修改MLF操作日期、MLF单边降息等等,其中所体现的“中长期改革思路”主要是货币政策数量向价格的转型。发布会提到,“改革利率调控机制……数量不再是中央银行调节流动性的手段,而是一级交易商根据政策利率和他们的市场判断共同决定的”,对应OMO招标方式从利率招标转化为数量招标。“适当收窄利率走廊设置的宽度,更好引导市场利率围绕政策利率平稳运行”,对应隔夜回购工具的创设。不过,本次会议也提到MLF价格由投标机构投标情况来确定,预计MLF操作仍然维持利率招标的特性,目的或在于淡化其影响。

优化货币政策调控的中间变量,关注金融数据口径变化的可能性。金融脱媒、理财扩张以及经济增长模式转换背景下,数量目标和经济增长关联性下降,预计央行后续将更多关注价格端货币政策中介目标。央行提及数量向价格目标转型的同时依旧关注数量目标的口径问题,或意味着转型并非一蹴而就;另一方面,即使数量中介目标对央行参考意义下降,但对市场的参考意义短期或很难消除,为了避免数据波动对资本市场的影响过大,预计数量中介目标向价格目标的让位仍然需要一定时间,而金融数据口径的调整或较快落地。

(责任编辑:卢其龙 CN070)

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