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年内降准降息的空间有多大?(2)

这一背景下,商业银行主动压缩LPR报价和逆回购利率加点的动力不足,未来LPR报价的进一步下行或需要存款利率进一步调降的支持。此外,央行提到降准降息等政策调整还需要观察经济走势,同时央行会继续密切关注主要发达经济体的货币政策调整情况,预计总量工具的使用仍需综合考量内外政策环境的变化。

淡化数量目标,完善货币供应量统计口径。央行提到将逐步淡化对数量目标的关注,更多将其作为观测性、参考性、预期性的指标,更加注重发挥利率等价格型调控工具的作用。

6月央行行长潘功胜提及货币政策框架变革以来,货币政策工具经历了较大一轮调整,核心在于货币政策目标数量向价格的转型。总的来看,操作目标效率上,地产链条失效后数量工具传导存在堵点,价格工具“推绳子”短板显现;中介目标上,金融脱媒、理财扩张以及经济增长模式转换背景下,数量目标和经济增长关联性下降,而当下利率目标传导机制已较为完善,且更针对经济增长的结构性问题。另一方面,央行也提到研究完善货币供应量的统计口径,让货币统计更符合实际情况,前文提及当下数量中介目标对于经济增长的解释力度失真,但考虑数量向价格端目标转化并非一蹴而就,而数量目标对于资本市场仍然存在影响,因此有必要进一步完善其口径。

买卖国债是基础货币投放和流动性管理创新工具,注重管理的“精准性”。央行买卖国债主要定位于基础货币投放和流动性管理,既可买入也可卖出,并通过与其他工具灵活搭配,提升短中长期流动性管理的科学性和精准性。8月央行国债买短卖长,实现国债净买入1000亿元,一方面是作为基础货币投放工具,对冲政府债供给压力,另一方面则是实现对短端利率的压制和长端利率的抬升,维持斜向上的收益率曲线。本次发布会央行重申了国债买卖的定位,同时强调其“科学性和精准性”,预计央行对于长短端利率的合理点位的判断将更为精细,避免操作过程中利率过度波动等负面影响。

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