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期待蛇年开门红！

2025-02-05 08:07:52 A+A-

日月其迈，岁律更新；升卿纳福，玉虺腾轩。数据显示，农历龙年期间（20240210至20250127），恒生科技指数涨幅近50%遥遥领先全球重要指数，科创50指数涨幅近30%位居前列，上证指数涨幅超13.42%。开年前两个交易日，恒生科技指数持续上涨，昨日更是大涨5.06%。蛇年A股和港股市场能否“蛇”我其谁，投资者充满期待！

展望新的一年，作为“十四五”规划的收官之年，我国经济正处在高质量发展的关键阶段，发展的“时”和“势”依然占优。

近年来，中国经济发展模式经历了根本性转变，房地产市场逐渐趋于平衡，地方政府债务增长受到限制。中国经济开始摒弃依赖债务扩张、传统地产和基建的模式，转而依赖消费、科技和新质生产力的高质量发展。从增量经济到存量经济，高质量发展更重稳定的现金流支配。

期待蛇年开门红！

折射到投资领域，随着未来A股市场中长线投资属性的资金占比不断提升，对于高现金流资产的配置需求也将不断加大。在此背景下，国内首批现金流产品——华夏国证自由现金流ETF（场内简称：自由现金流ETF认购代码：159201）的出现，为投资者提供了布局A股市场长线投资的新选项。

自由现金流回报提升是长期趋势

自由现金流（Free Cash Flow, FCF）是指企业在支付了所有必要的经营费用和资本支出后，剩余的可用于分配给股东和债权人的现金，是衡量企业财务健康状况的关键指标之一。而且现金流财务操控的空间远小于净利润，能够较为真实地反映出企业的经营质量。

过去三年红利资产表现大放异彩，所谓红利资产即高股息资产，一般指股息率较高的权益资产。高股息策略能够长期跑赢市场，究其原因在于高股息标的具有现金流充裕、业绩稳定、低估值等特点。而高股息策略的关键之一就在于高现金流因子，高自由现金流选股策略作为高股息策略的延伸，在长期表现上更呈现出显著超越红利指数表现，是价值投资的再次创新。

近十年来自由现金流指数长期业绩突出

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数据来源：Wind，华夏基金，公开信息整理，时间截至2024.12.31。各类指数业绩采用全收益指数（考虑了分红再投资收益的影响）统计。

近年来监管层面密集出台了多项市值管理的相关政策，聚焦高质量发展，呵护慢牛长牛。2024年4月新“国九条”指出，推动上市公司提升投资价值。制定上市公司市值管理指引。2024年11月《上市公司监管指引第10号——市值管理》出炉，明确了上市公司董事会、董事和高级管理人员等相关方的责任，并对主要指数成份股公司制定市值管理制度、长期破净公司披露估值提升计划等作出专门要求。进入2025年，1月22日，中央金融办、证监会等六部门联合印发推动中长期资金入市实施方案，重点引导商业保险资金、全国社会保障资金、基本养老保障资金、企业年金基金、公募基金等中长期资金进一步加大入市力度。

未来，随着市场制度完善和机构投资者话语权的增加，公司治理受到重视，上市公司将主动增加现金分红，自由现金流回报提升是长期趋势。

高自由现金流选股策略是成熟市场“香饽饽”

国证自由现金流指数（简称：自由现金流；代码：980092）早在2012年底便已问世，为了更紧密地贴合市场日新月异的变革，并打造一种全新的、适合普罗大众作为底仓的投资工具，该指数在2024年下半年进行了关键性的修订。但在海外是一个相对成熟的概念，产品化已非常成熟。据华泰证券介绍，美国市场自由现金流ETF产品自2016年以来开始发行，Pacer是其中规模最大、发行最早、布局最全的提供商，2023年以来，市场对自由现金流产品的关注度逐渐增加，VictoryShares、Amplify、Invesco等机构也陆续加入了这一领域的竞争。截至2025年1月14日，美国ETF市场约有20多只自由现金流产品。

其中，规模最大、历史最早的为美国现金牛100 ETF（Pacer US Cash Cows 100 ETF，COWZ），该产品于2016年由Pacer推出，截至2025年1月14日，规模约251亿美元。将COWZ与美股市场上规模最大的价值ETF、红利ETF和标普500ETF、纳斯达克100ETF进行对比，可以发现美国现金牛100ETF比Vanguard价值股ETF和Vanguard递增股利ETF在2021—2023年有明显优势。另外，COWZ的业绩表现在市场下行期更为稳健，2022年美股市场大幅波动，标普500和纳斯达克100ETF跌幅在20%～30%左右，而COWZ仅下跌1.78%。

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国证自由现金流指数值得关注

此次华夏国证自由现金流ETF（场内简称：自由现金流ETF认购代码：159201）追踪指数为国证自由现金流指数（指数代码：980092），反映沪深北交易所自由现金流水平较高且稳定性较好的上市公司证券价格变化情况。指数定位于A股自由现金流策略，选取自由现金流为正且占比高的股票，编制逻辑清晰，指数质地高，代表性强，是红利投资策略的进一步延伸拓展。

从指数编制上看，国证自由现金流指数有不少亮点。例如在剔除指标方面，经流动性、行业、ROE稳定性筛选，强调企业基本面的稳定性和现金流质量，为指数质量保驾护航；在选股指标方面，以自由现金流率为核心选股指标，强调现金流的质量；在加权指标方面，自由现金流指数直接按自由现金流加权，旨在凸显现金流表现更好的公司。

同时，在行业布局方面，为了确保成分股现金流的稳定与可持续性，国证自由现金流指数剔除了现金流波动规律更为复杂的金融与地产行业，行业权重分布相对均匀合理。Wind数据显示，截至2025年1月20日，以申万一级行业分类，指数中石油石化、汽车、家用电器、煤炭行业分别以14.8%、14.4%、13.4%和9.8%的权重占比排名前列。

综合到业绩方面，国证自由现金流指数的长期表现突出，以全收益指数（含分红收益）计算风险收益特征，自2015年以来国证自由现金流全收益指数（480092.CNI）近十年累计涨幅达363.62%，年化超17%，显著高于中证红利、红利低波和沪深300的全收益指数。同时近十年中仅2016和2018年涨幅为负，且2019—2024年连续6年正涨幅，其中2021—2024年连续4年表现占优，2024年录得32.44%的正涨幅。

长期来看，随着未来A股市场中长线投资属性的资金占比不断提升，对于高现金流资产的配置需求也将不断加大。在低利率+资产荒的时代背景下，投资者对于被动收入与生息资产的关注愈发浓厚。得益于较高的经营质量和股息率，高自由现金流资产的配置价值将愈发突出。

当投资回报的中枢面临下降，权益市场持续震荡不安，投资者对于被动收入与生息资产的关注愈发浓厚。与此同时，在资产配置直面低利率时代对于投资性价比的要求之际，监管层的引导与市场偏好、公司治理优化的趋势不谋而合，形成了强大的共振效应。站在首批自由现金流ETF（认购代码：159201）发售与中长期资金入市前夕，投资者的心中充满热火朝天的期待，新一轮属于自由现金流策略的投资时代正在冉冉升起。

风险提示：基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。指数历史业绩不预示基金产品未来表现。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本资料不作为任何法律文件，观点仅供参考，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。本资料中推介的产品由华夏基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。市场有风险，入市需谨慎。

(责任编辑：卢其龙 CN070)

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