深度 | 德力佳IPO：关联交易公允性存疑 毛利率有悖于同业趋势(2)
报告期，三一重能一直位列德力佳的前五大客户，分别贡献营收为4.23亿元、3.87亿元、8.65亿元和5.03亿元，占比分别为23.99%、12.44%、19.48%和36.68%。
三一重能于2022年6月上市，2021年至2024年上半年，三一重能营收分别为101.75亿元、123.25亿元、149.39亿元和52.8亿元。在三一重能上市前，两者之间的关联交易较少，三一重能上市之后，关联销售猛增。
报告期，远景能源分别贡献了8.94亿元、7.75亿元、11.53亿元和2.89亿元，占比分别为50.76%、24.94%、25.95%和21.04%。
不过，这部分收入存在减少的风险。招股书（申报稿）表示，目前，大多数风机制造商的主齿轮箱依赖外部采购，但部分企业已开始自主研发和生产齿轮箱，例如，远景能源已实现风电主齿轮箱的批量自产，未来可能会减少对发行人的采购量。
不仅如此，《财中社》发现，自2023年进入上市的关键时刻以来，德力佳向关联方销售产品的价格高于非关联方。报告期内，德力佳在2021年及2022年对关联方的售价略低，而在2023年及2024年上半年，对关联方的售价更高。
高成长性待考
由于“抢装潮”的存在，风电行业具有较强的周期性，2020年和2021年分别因为陆上风电和海上风电出现的“抢装潮”，风电行业营收和利润均维持在高位，而此2022年开始陷入低谷，这直接反映在风机新增装机容量的波动上：2020年至2023年，中国新增并网装机分别为54.43GW、47.57GW、37.53GW和75.9GW。
一般而言，2020年及2021年是风电企业的营收和盈利高峰。德力佳未披露2020年的数据，而三一重能招股书披露了相关数据，2020年，德力佳前身德力佳传动科技（江苏）有限公司净利润为4.75亿元，未披露营收状况。
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