深度 | 德力佳IPO：关联交易公允性存疑 毛利率有悖于同业趋势(3)
从2020年至2023年，德力佳的净利润在2021年小幅下滑后，又再创新高，这与行业龙头公司表现差别较大。
德力佳把中国高速传动、中国动力、大连重工、杭齿前进、威力传动、亚太传动及锡华科技列为可比公司，其中后两家为拟IPO企业，目前亚太传动已终止审核。不过，亚太传动、锡华科技、威力传动、杭齿前进均是从事齿轮箱零部件企业，并非直接竞争对手，而中国动力、大连重工虽从事相关业务，但占比较小，公司在国内唯一竞争对手是中国高速传动控股的南高齿集团。
风电齿轮箱领域的玩家并不多，市场集中度高。据锡华科技回复函，全球排名前三的风电齿轮箱制造业务为南高齿集团、弗兰德集团和采埃孚集团，其中南高齿连续多年全球市场占有率超过30%。
中国高速传动的表现与德力佳形成较大的反差。该公司自2021年实现了13.15亿元的归属股东利润高点后每况愈下，2022年至2024年上半年归属股东利润分别为1.02亿元、0.96亿元和亏损5.29亿元。
中国高速传动未披露其风电传动设备板块的毛利率，不过，其近年来总体毛利率呈现下降的趋势。2024年上半年，中国高速传动风电齿轮传动设备的营收为54.89亿元，同比下降22.5%，公司当期的毛利率也呈下降趋势，主要是因为风电传动设备的售价下降和成本上升。据中国高速传动报表，从2022年至2024年上半年，公司风电齿轮传动设备的毛利率均呈现下降的趋势，其原因均是售价下降和成本上升。
这一点同样与德力佳的表现相反。报告期，德力佳的毛利率分别为29.18%、23.1%、23.66%和25.8%，总体呈先降后升的趋势。自2023年以来，德力佳的毛利率与行业龙头中国高速传动呈相反的方向。
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