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英伟达将发布2026财年一季度财报 市场预期乐观(2)

2025-05-29 07:26:43 A+A-

摩根士丹利认为，英伟达下半年重回增长轨道的路径已经明晰，前期困扰市场的多项中期担忧正在逐一解决，但政策博弈仍存在不确定性。

美国银行则表示，AI长期逻辑不变，但H20禁令风险可能被市场低估，二季度业绩表现可能存在风险。

核心业务增速及毛利率仍是关注重点

华尔街预计，数据中心业务营收将达392亿美元，同比增长约74%，环比增长10.4%。具体而言，独立GPU营收为133.8亿美元，机架级服务器营收为209.8亿美元。同时，HSBC预测，未来三个财季的数据中心收入环比增速会放缓。

据资深美股投资人士分析，英伟达的市值和营收体量近年来增长迅速，除关注增速外，仍需要看到营收规模本身的巨大跃升以及大基数对增速持续增长的挑战。

Blackwell需求预期仍十分强劲。市场测算，仅亚马逊、微软、谷歌和甲骨文四大科技公司Blackwell系列全年预订量将超350万颗，远超Hopper架构的130万颗，全年机架出货量将远超1.5万台。分析人士认为，这意味着下一代架构的订单需求已显著超越当前产能，科技大厂高达数百亿美元的资本支出，是支撑市场对英伟达产品短期需求保持乐观的核心逻辑。

机架供应困境也开始好转，摩根士丹利研究数据显示，三大ODM厂商4月出货约1500台GB200机架。目前，英伟达的供应链伙伴已攻克GB200AI服务器机架，其合作伙伴富士康、英业达和纬创表示，GB200机架已于第一季度末开始出货，产能现正迅速提升。

毛利率方面，英伟达此前预计，第一财季非GAAP口径下毛利率预计为70.6%至71.0%，上下浮动50个基点，即最低70.1%，最高71.5%。

WellsFargo和HSBC认为，由于英伟达一季度将计提因H20禁令引发的55亿美元的库存减值，毛利率受此影响可能降至58%左右。不过因为是一次性影响，预计二季度会回升至正常化的71%左右的水平。

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