千亿元市值巨头“A拆A”，过会(4)
不过，虽然整体明显遇冷，但分拆上市并未完全陷入停滞，沪深北交易所在新“国九条”后均有相应动态。此次过会的联合动力，便是于2024年12月获得受理。
此外，双环传动分拆环动科技科创板上市的申请，于2024年11月获得上交所受理；楚江新材分拆顶立科技至北交所上市的申请，于2024年12月获得北交所受理。目前两单项目均已进入问询环节，尚未上会。
有投行人士向上证报记者分析道，由此来看，分拆上市的确面临严监管，但并未被“一刀切”式地叫停，仍需具体情况具体分析，尤其是应重点关注拟分拆子公司的业务独立性、技术先进性。在他看来，如果母公司与拟分拆子公司的业务关联度极高，并且下游客户高度重合，公司应当重新审视分拆的合理性与必要性。
安永大中华区审计服务市场联席主管合伙人汤哲辉认为，A股上市公司分拆上市的确有所降温，但并未停摆，目前此类交易处于调整和修正过程。新“国九条”是强调从严监管分拆，而非禁止分拆上市。“这旨在打击盲目分拆和套利分拆，比如有的上市公司分拆子公司后，母公司反而陷入空心化状态；或者有的母公司市盈率只有15倍，但分拆的子公司市盈率是母公司的好几倍，这样的交易的确面临挑战，市场也在自我修正。”
从新受理的项目来看，汤哲辉认为，新增项目仍然聚焦“硬科技”、战略性新兴产业。在他看来，分拆后的子公司要具有较高的“清晰度”，分拆后会形成更加专业的市场定位，而非与母公司在业务上高度重叠。同时在关联交易上，分拆后的子公司如果存在大量关联交易，说明它在财务上或业务上有较高依赖性，缺乏独立性，不适合分拆上市。
“拟进行分拆上市的子公司，必须追求财务独立性、资产完整性以及战略必要性，拆出去后要成为更专业的上市公司，不是为拆而拆。当然还要注重估值的合理性，如果是用高估值的子公司来上市套利，往往也不太容易被市场接受。”汤哲辉说。
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