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财说|开润股份的应收账款与存货双高困局

2025-06-24 07:54:41 A+A-

财说|开润股份的应收账款与存货双高困局

一份亮眼年报背后，高悬的商誉、恶化的现金流和激增的库存正编织一张危险网。

日前，开润股份（300577.SZ）三位高管的减持计划引起市场关注。投资者发现，这家公司2024年净利润暴增229%、2025年一季度归母净利润增长20%，但股价年内跌幅达15.88%，与业绩形成尖锐背离。

一方面是业绩新高，另一方面却是高管套现、估值新低，开润股份交织的背离信号预示着什么？

“魔法”并购成为业绩强心针

2025年初，开润股份向资本市场交出一份亮眼成绩单： 2024年营业收入42.40亿元，同比大幅增长36.6%；归属于上市公司股东净利润3.81亿元，同比飙升229.5%，创下历史新高。

今年一季度，开润股份营业收入增长35.57%达到12.35亿元，归母净利润增长20.12%达到8500万元。这一业绩增速远超行业平均水平。然而，细究财务数据会发现，公司业绩暴增的幕后推手并非传统的内生性增长，而是一次精心策划的并购交易——对上海嘉乐股份有限公司（下称上海嘉乐）的控股收购。

2024年6月，开润股份通过全资子公司滁州米润完成对上海嘉乐15.9%股权的收购，交易总价约2亿元。收购完成后，开润股份对上海嘉乐的持股比例从35.94%上升至51.85%，实现了对这家服装代工企业的绝对控股，并将其正式纳入合并报表范围。正是这次并购，成为了开润股份2024年业绩暴增的关键引擎。

注册会计师王敏对界面新闻解释：“开润股份此前已经持有上海嘉乐35.94%的股份作为长期股份投资，当开润股份继续增持并取得上海嘉乐控制权时，上海嘉乐被纳入合并报表范围。开润股份原本持有的作为长期股份投资的部分股权公允价值则需要重新计量。”这一会计处理为开润股份带来了9631万元的一次性投资收益，直接贡献了当年净利润总额的20%。这笔“意外之财”本质上是一次性的会计收益，却成为了推高净利润的关键因素。

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