财说|开润股份的应收账款与存货双高困局(4)
存货和应收账款的增加已经开始影响到开润股份的现金流。2024年，公司经营活动导致的现金净流入为2.32亿元，在利润大幅增长的情况下却同比下降47%。经营现金流/净利润比值仅0.58，盈利变现能力跌至危险区间。
“纸面利润”与“真实现金流”背离同时，开润股份短期偿债能力亮起红灯。2025年一季度，公司货币资金9.01亿元，难以覆盖15亿元的短期有息负债。流动比率与速动比率分别跌至1.18和0.84的警戒水平，债务结构高度短期化（短期负债占比92%），均折射出公司资金链的紧绷态势。
上海嘉乐收购案给开润股份带来的另一个潜在风险是商誉。这次收购在开润股份账面形成3.3亿元高额商誉。若上海嘉乐盈利不及预期，可能触发减值并侵蚀净资产。纵观上海嘉乐，曾连续大额亏损，直到2024年被收购才得以扭亏。此外，上海嘉乐净利率为3.5%左右，远低于行业头部企业申洲国际20%的净利率。
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