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财说|开润股份的应收账款与存货双高困局(3)

2025-06-24 07:54:41 A+A-

实际上，开润股份对于上海嘉乐的收购只是其近年外延并购策略的一角。2024年，开润股份频繁进行股权投资，全年共计有5笔股权交易。除拿下上海嘉乐控制权之外，剩余均是股权投资基金，实缴和认缴投资额合计达9160万元。

并购埋雷

短期看，对于上海嘉乐的并购确实为开润股份注入了强劲的增长动力，开辟了第二增长曲线。然而，这种依赖外延式扩张的增长模式也埋下诸多隐患。

上海嘉乐并表后，开润股份体现在财务报表上的营业效率出现恶化，出现应收账款与存货的“双高困局”。

2024年末，开润股份应收账款余额达10.51亿元，较期初飙升77.57%，远超营收36.56%的增速。应收账款周转天数也由2023年的62天增加到2025年一季度的76天。应收账款周转天数增加意味着开润股份为了达成订单，放宽了账期政策。这同时也增加了资金压力。

面对飙升的应收账款，开润股份开始施展“财技”。2024年10月1日，公司对按照账龄分析法的整个存续期预期信用损失率进行调整，将0-6个月账龄的应收款项计提比例由5.00%变更为1.00%，其他账龄段的计提比例保持不变。王敏表示，“这意味着开润股份整体计提的坏账准备将会降低，从而提升当年的利润。”具体来看，2024年底，开润股份半年以内的应收账款达到10.58亿元，如果不进行调整上述应收账款应计提5290万元的坏账准备。而变更之后只需要计提1058万元。开润股份此前计提的坏账准备仍有富裕，因此需要转回坏账准备3000万元，这部分占当年利润总额的6%。

另外，并购上海嘉乐后，开润股份的存货较2024年初增长76.02%至8.68亿元，增速显著高于营业成本（39.26%）和营业收入（36.56%）。存货增长导致2024年开润股份存货跌价损失增长169%至3578万元。

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