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扣非净利暴跌97%3年后将增21倍？惠城环保估值超2500倍仍获国盛证券买入评级(2)

2025-07-31 07:50:27 A+A-

分业务来看，资源化综合利用产品收入大幅下滑，明显拖累该公司的业绩表现。今年上半年，该业务实现营收1.7亿元，同比去年下降25.21%；危险废物处理处置服务收入3.54亿元，同比增长5.81%。

为广东石化有限责任公司（下称“广东石化”）提供的高硫石油焦制氢灰渣资源化处理处置服务，是惠城环保主要收入之一，该装置于 2022 年 12 月投入运行，新增处理处置服务费及资源化产品销售收入。今年上半年，该项目实现营业收入 3.74亿元，净利润 5128.16 万元，其中灰渣处置收益 2483.55 万元，含蒸汽在内的资源化产品及其他收益 2644.61万元。

而在2024年，该公司的高硫石油焦制氢灰渣综合利用装置实现净利润1.2 亿元，其中灰渣处置收益 3033.27万元，含蒸汽在内的资源化产品收益 8911.17 万元。同去年全年相比，该公司今年上半年的灰渣处置收益，已经逼近去年全年的总金额，出现下滑的主要是蒸汽销售收入。

该公司也在半年报中称，今年初至2月底，作为客户的广东石化有限责任公司就未接收蒸汽，2月底降低蒸汽单价后才实现并网销售，导致蒸汽收入减少。随着广东石化蒸汽采购单价的降低，公司的广东石化高硫石油焦制氢灰渣综合利用项目盈利能力出现下降。

半年报还显示，与上年同期相比，该公司上述两项主要业务的毛利率，分别同比提升了4.41%、0.44%，且营收仅下降5%左右的情况下，净利润“断崖式”下滑，与毛利率并无关系，营收也不是全部影响因素。相比之下，费用、开支大幅增长的冲击更为明显。

根据披露，今年上半年，该公司的销售费用、管理费用、财务费用，分别达1659.65万元、6252.75万元、3407.78万元，同比分别增长了11.12%、27.73%、17.94%。

在全国进行业务布局，是费用增长的主要原因。惠城环保称，销售费用和管理费用增长系公司设立多个子公司，销售人员增多、职工薪酬和业务招待费增加所致；财务费用增长是由于全国业务布局及项目建设资金需求增加，银行贷款增加使利息费用增加所致。

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