12家商业银行为万科筹资800亿以应对未来到期公开市场债券偿付的传言,再度将万科推向风口浪尖。有银行人士称,确实存在传闻中的一些现象。对此,万科方面未向记者做出回应。
上述融资安排利好传闻之前,关于万科及其债务问题,已经引起不小的风波。
从万科传出非标债务展期被拒,到新华保险出面澄清、万科提前偿还6.3亿美元债,再到监管层召集金融机构支持万科融资以及12家商业银行为万科筹资800亿等,万科偿债风波已持续近半月。
处于风暴眼中的万科,如何展开自救,能否等来“援手”,成为各方关注的焦点。
浙商证券分析师杨凡向记者表示,万科作为行业龙头公司,应对危机有着较为丰富的经验。“万科有大量优质存量资产,在必要时完全可以进行适当处置以回笼资金,因此其能够安全度过债务压力的可能性较高。”
另一位券商分析师也认为,今年内的债务压力万科应该能挺过去,因为除大量可以变现的资产,万科如果加大销售力度、加快项目交付速度,将进一步增加账上可支配现金;另外,如果相关部门能给予适当支持,也将有助于其债务问题的解决,度过这一困难时期。
与险资博弈仍在继续
本次风波,由万科与金融机构协商贷款展期事宜引发。而关于展期相关情况如何,倍受关注。
2月底,有市场传闻称,万科董事局主席郁亮与深圳地铁相关高层奔赴北京,与以保险公司为主的贷款机构商谈非标债务延期,其中与新华资产约100亿元的债务展期谈判被拒绝。
随后,万科的债务偿还能力问题吸引各方注意力。虽然新华资产于3月3日已出来澄清,但万科“股债双杀”的局面也从侧面引发外界对万科偿债能力的关注
虽然万科通过提前偿还6.3亿美元债稳定市场信心,但对于非标债务问题,万科却未予回应。业界认为,目前万科与险资方面的博弈,仍在继续。
据悉,因担心万科的潜在流动性风险,至少三家总部位于北京的保险公司于3月7日派出高管前往万科深圳总部,在地方政府协调之下磋商偿债计划。磋商方案包括将万科债务偿付期限延长一年、增加抵押品及公司发行债券进行“非标转标”等。
事实上,这已经不是万科第一次与保险机构商谈非标债务展期。
据媒体报道,2023年11月万科境外债大幅波动,深圳市国资委与深圳地铁为万科站台,在监管机构与地方政府协调下,万科至少两笔非标债务进行了三个月左右的展期。获得展期的两笔非标债权人分别为新华保险与太平保险,规模均在20亿元左右,这两笔非标债权的原本到期时间分别为2023年12月与2024年1月。
受访人士告诉记者,由于已经展期一次,因此万科此次再次对非标债务进行展期,才会遭到险资机构的质疑。
有分析人士认为,保险债权人对万科不满的根本原因是,万科账面有钱但于偿债意愿不强,其可能希望于通过有效利用账面资金,以缓解2024-2025年的公开债务到期压力。
“目前看,万科基本面还是不错的,但同时也要注意到,其今年的确面临一定的债务压力。”一家房产机构分析人士说。
据万科2023年第四期中期票据募集说明书,除新华资产的97.82亿元之外,万科的非传统融资主要借款方还涉及平安银行、泰康资产、中原信托和中诚信托等金融机构,金额合计253.82亿元。
整体来看,万科共有三笔金融机构借款将于两年之内进行偿还,金额共计61.45亿元。
“由于当前楼市低迷,房企销售业绩不佳,投资者信心不足,考虑到引发风波的单笔非标债务金额较大,以及非标融资规模有多大还未充分披露等原因,万科此次风波引发市场上包括部分金融机构及股市、债市散户的不安。”一位房企人士告诉记者。
IPG中国首席经济学家柏文喜认为,万科的非标债务设计的险资机构较多,金额也较大,因此谈判仍需一定时间。
对于双方谈判情况,杨凡告诉记者,在监管部门协调下,相关金融机构应该会有相应的支持举动。但同时,金融机构也有自己的考核要求,所以具体支持力度有多大,还要看金融机构与万科的谈判结果。
“从金融机构角度来看,如果万科出事,其借出贷款的收回面临更大风险,因此金融机构其实比万科更担心。保险公司是金融行业中,风格相对保守的。在市场信心不足情况下,金融机构要尽职免责,预计展期相关事宜,会在市场化法制化体系下操作。”上海一家咨询公司管理层表示。
为何会陷入展期传闻?
作为地产优等生的万科,截至账面资金超千亿元,为何会陷入展期传闻。
多位受访专家认为,在市场环境销售持续下滑以及融资面临困难的情况下,万科只能选择来优先保证公开市场债务不违约。
“万科虽然账面现金很多,但地产公司账面现金中很多都是在预售资金监管账户里,实际能够动用的并不多。”一位券商机构分析师告诉记者。
“除预售资金监管问题,还要考虑到万科有许多合作项目,这些合作的项目,在销售资金的可支取时间及金额方面,可能会存在不确定性。”上海一家中型房企人士表示。
上述券商分析师表示,当前行业销售与融资两端受阻,万科现金流确实面临一定压力,其主要策略或为优先保公开债务兑付,对于非标则能展期就展期,因为在困难时期,实在没有办法兼顾到所有债务。
“今年一季度的销售低于预期,也是开发商提前感受到压力的一个重要原因。”杨凡告诉记者。
据悉,今年以来,房地产行业开发业务大幅放缓,虽然万科依旧保持行业前2名的位置,但由于整体行业低迷,万科也受到了影响。克而瑞数据显示,今年前2个月万科累计销售额334.5亿元,同比下滑41.7%。
“从我们自己的角度来看,对万科而言,保交楼是任务应该是放在首位的,而保交楼需要投入大量资金;与此同时,会竭尽全力保公开债务市场、保信用,这种情况下,其不得不对非标业务选择展期。”上述房企人士表示。
财报显示,截至2023年三季度,万科总负债1.24万亿元,总资产1.65万亿元,负债率75.28%。但总资产中50%的资产是存货,合计8147亿元。
据中指研究院统计,年内万科共有101.8亿海外债到期、有73亿国内信用债到期,合计今年的还有到期债务规模170多亿。
“综合来看,万科的偿债能力确实面临一定的挑战,公司正在采取多种措施来应对这一挑战,但是否能够安全度过这一波债务压力,还需观察其与金融机构的谈判结果,以及市场对其财务状况的评估,而近期楼市走势与销售回款也相当重要。”柏文喜称。
万科如何应对
为缓解债务压力,处于风暴眼中的万科在融资端口,采取了多方面措施。
据悉,万科正通过主寻求银团贷款、申请经营性物业贷、加快资产证券化速度等方面,展开多层次应对。
记者从知情人士处了解到,万科正寻求一笔离岸银团贷款,中国银行(香港)或为牵头行,预计中银香港授信额度约15亿港元。消息人士表示,该笔贷款已经获批。
另有消息称,为应对未来到期的公开市场债券偿付,工行将作为牵头行,与农行、中行、建行、交行和邮储银行六家国有银行,以及招行、平安等六家股份制银行,为万科筹措约800亿元的银团贷款。
此外,有外媒报道,万科债务问题引发监管层关注,监管层近日就此召集部分金融机构开会,要求大型银行加强对万科的融资支持,以及非标债务持有人与公司协商推进展期等。
对于12家银团贷款以及监管层召集金融机构开会相关传闻,万科方面并未向记者做出回应。
寻求银团贷款之际,万科转让了部分资产,以加快资金回笼速度。
今年2月,领展房产基金以23.84亿元的价格,收购上海七宝万科广场余下50%权益。据截至2024年1月底估值报告,该物业估值为70.60亿元,以此计,其本次出售的价格相当于打了75折。
而在去年12月,万科以4.8亿元的价格出售多家悦榕酒店管理权。万科工作人员在投资者互动平台表示,酒店业务在公司核心业务中营收占比较低,此次出售酒店项目股权只是一笔正常的商业交易,并非主动剥离非核心资产,。
除寻求银团贷款、转让资产,万科拟通过申请经营性物业贷、实施资产证券化等方式,以加大拓展新融资渠道的力度。
今年1月,央行和金融监管总局联合印发《关于做好经营性物业贷款管理的通知》。
根据新政策,贷款额度上限可达物业评估价值的70%,期限最长可达15年;新办法拓展了经营性物业贷款使用范围,除用于承贷物业经营性资金需求与置换开发贷款,还可在一定条件下用于偿还该企业及其集团控股公司(含并表子公司)存量房地产领域相关贷款和公开市场债券,贷款用途较为灵活。
业内人士认为,新出台的经营性物业贷政策,有望对万科融资安排产生积极影响。
在今年1月底与投资者的交流会中,有万科管理层表示,公司在经营性物业领域拥有近1100亿投资性物业及200亿固定资产。其中,其已实施了一些经营性物业贷,并且有潜在的融资资源,或可用于未来的融资需要。
据悉,万科的经营性物业贷加上固定资产贷款,总规模约150亿。随着政策的出台,部分银行对此表现出较高的兴趣,万科拟与银行协商新的经营性物业贷项目。万科计划用新贷款置换一些已有的物业贷,释放更多额度,但具体多少取决于后续与金融机构的磋商。
华泰证券分析师认为,房企通过经营性物业贷盘活存量资产、置换存量债务,一方面有利于降低融资成本,以“时间换空间”降低短期偿债压力,另一方面还可减轻房企为偿债将优质资产折价出售的压力。
另外,万科在商业、物流、保障性租赁住房等方面的资产证券化工作,相关项目也在推进。
3月1日,华夏万纬仓储物流封闭式基础设施REIT在深交所发布招募说明书,正式进入发行阶段。该REIT的资产方为万科旗下万纬物流,底层资产为佛山南海物流园、绍兴诸暨物流园和湖州德清物流园。
商业业务方面,万科旗下印力集团资产规模超过1000亿元,整体出租率达95%,参与了国内消费类基础设施公募REITs首批试点并已获得监管层批复。此外,记者获悉,万科还在申报长租公寓REIT。
长线仍要看销售
除在融资端口展开积极应对,记者在采访中了解到,万科在狠抓销售的同时,还加大了项目建设交付的力度。
接近万科人士向记者表示,公司当前重点工作之一,是抓销售、促回款,加大项目回款力度与速度。
就此,一家房产机构高层告诉记者,今年以来,万科等企业加大了项目在不少城市的促销力度。
“当前仅在三四线城市促销已经不够了,而需要着眼于能级更高的城市。我们观察到的情况是,包括万科在内的不少企业,在二线以及部分一线城市项目,不同程度加大了促销力度。这些较为有力的销售将对企业销售业绩和资金回笼形成支持,预计接下会在三月份以及此后的月份,逐步体现出来。”上述房产机构管理层说。
此外,据万科前述与投资者交流的信息,近两年万科对新项目的投资标准较严格,投资兑现度高,基本能维持相对较高的销售毛利率。随着这些项目在销售中的占比提高,预计未来销售利润率会得到正向支撑。
对于万科在融资端以及销售端展开的应对,58安居客研究院院长张波指出,短期来看,如果非标融资得以展期,银团贷款也能够落地,无疑会对万科形成支持,有利于缓解其债务兑付压力;但长期来看,更重要的是市场能否回暖,以及企业销售业绩能否好转。
“房企只能通过足够规模销售资金的回笼,才能充分保证现金流安全。因为即使获得贷款及融资支持,这些融资仍然有其期限及成本支出。如果市场持续低迷,交易端不能获得持续现金流,那么,房企在偿债方面仍然会持续面临着不小的压力。”张波在接受记者采访时说。
克而瑞研究部总经理林波也指出,只有销售端回暖,沉淀在项目中的资金得以周转起来,才能真正解决房企流动资金压力的问题。
“从今年以来各房企销售情况来看,前两个月以及三月的销售都不理想。当前还有另一个问题是,即使项目上形成销售业绩,但预售资金往往沉淀在各地相关监管账户中。在当前市场环境下,保交楼成为地方重要的任务和目标之一,地方监管部门对预售资金的监管较为严格,更多的预售资金未必能被释放出来。因此这形成了一个局面,房企资金回流的周期,在无形中拉长了。”林波称。
其进一步表示,这种情况下,对部分房企而言,除了保公开市场债务,其往往会在稳定现金流的基础上加大保交楼力度,通过加快项目建设,缩短投资开发的周期。而保交楼往往要投入不少建安成本,这也对房企资金支付提出了要求。
“万科风波之所以引人关注另一个原因在于,即使外界认为万科在企业运营可能有这样或那样的问题,存在不足,但其毕竟是行业中运营相对稳健的企业,如果万科都出了问题,其对新房市场销售信心可能会形成一定冲击。除销售市场,这种潜在的影响是否会逐步波及到房企融资市场,值得进一步观察。”一家总位于上海的中型房企人士表示。
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