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疯狂的牛市，还能继续吗？(2)

2025-01-02 07:58:05 A+A-

长期国债收益率破2%意味着什么？

这么说吧，2015年股灾时，在当时的经济环境下、在当时市场极度恐慌的情况，长期国债收益率都没破2%。

可见当下市场之恐慌，以及资金对安全追求之甚，已经达到一个高度。

对普通投资者来说，不管什么牛，能让我们赚钱的就是好牛。要是债市一直这么牛下去就好了，毕竟一些偏债混合基金年内收益率都接近20%了。

可变故来了。

一方面，此前连续12个月增持中国债券的外资，如今开始陆续大撤退。

据中国人民银行上海总部发布的数据，截至2024年11月末，境外机构持有银行间市场债券4.15万亿元，已连续三个月减持，较8月末累计减少约0.37万亿元，占比下降0.4个百分点。

另一方面，央妈出来警告金融机构了。

12月18日上午，央行约谈了本轮债市行情中部分交易激进的金融机构。

要求关注自身利率风险并加强债券投资稳健性，依法合规开展投资交易，后续将保持常态化的执法检查，对债券市场违法违规行为零容忍。

央妈敲打的意思很明确，金融机构不要再疯狂抢筹国债了，你们背后玩弄的花样我都知道。

警告效果立竿见影，30年国债活跃券利率盘中重回2%以上。

债市牛了太久，本身已经让投资者如芒在背。因为股市教会大家，前期涨得越猛、越疯，后续就可能摔得越惨。

如今外资撤退，央妈警告，疯狂的债牛真的要画上句点了？

有人说，12月9日的重要会议上，才吹响了货币政策的新号角，明确提出将实施适度宽松的政策方针，所以债市还能继续涨。

确实有影响，但这不是债牛还在不在的关键因素。

因为短端收益率受资金面影响是比较明显，但长端收益率看的还是基本面。所以，长期国债收益率的持续下行，主要还是基本面的影响。

但这里我们不去论述经济什么时候能彻底修复、又有哪些经济数据出现好转，我们重点关注一个问题——地产。

因为这几年经济主要是受到地产的拖累，并且从理论上看，地产下行时，债券市场往往也会表现得不错。

一方面，房地产是中国经济增长的核心拉动力之一，地产对经济联动贡献依然不小。

那么，当地产下行时，经济也会有所疲软。这时候，实体的融资需求减弱，加上投资者的风险偏好降低，债券作为安全性相对较好的资产，自然受到追捧。

另一方面，地产下行会使得企业通过厂房等从银行获得信贷的能力减弱，毕竟没那么值钱了嘛。

银行不愿意将钱投出去信贷，就有更多资金配置安全性更好的债券（商业银行可是债券市场上最大的投资者），从而助推债牛。

从过往数据也可以看到，中国70个大中城市房屋销售价格指数与10年期国债收益率明显正相关。

当房屋销售价格指数下行时，10年期国债收益率通常也跟着下行，对应的是债券价格上行，也即债券牛市。

并且，房屋销售价格指数要领先于10年期国债收益率，尤其是在反弹阶段，房屋销售价格指数先见底回升后，10年期国债收益率后边才跟着回升，也即债市回落。

疯狂的牛市，还能继续吗？

（数据来自：Wind）

因此，债市后续怎么走，可以更多关注楼市的数据，楼市先行回暖、并且稳定复苏后，债牛或许才会结束。

而据国家统计局最新公布的11月全国70城房价数据：

新房价格指数环比下跌0.2%，跌幅比10月份收窄0.3pct；同比下跌6.1%，跌幅收窄0.1pct；二手住宅价格环比下跌0.3%，跌幅比10月份收窄0.2pct；同比下跌8.5%，跌幅收窄0.4pct。

指标进入修复阶段，但依旧处在跌势之中，整体也还在比较低的水平。

且房地产投资仍在缩减，1-11月，全国房地产开发投资同比-10.4%，降幅扩大0.1pct。开发商对市场的信息似乎还没有完全恢复，依然采取谨慎的态度。

疯狂的牛市，还能继续吗？

此时说债牛结束，为时尚早！

同时，资金不会说谎。

在普通人在担忧债牛会不会结束时，金融机构却在不约而同地抢筹国债，由此引来央妈的警告。

我们不妨先来看看，本轮到底是谁在疯抢债券？以及都有哪些特征表现？

首先是作为债券市场上最大投资者的商业银行。

据国海证券的统计，近两周银行也在抢筹长债，大行整体增配5-7年期、7-10年期的利率债，且规模不低，是成交主力之一。

疯狂的牛市，还能继续吗？

那银行为啥要大买长债？

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