养猪人的凛冬将至(5)
经历多个亏损周期后，猪企在上行周期积累的利润几乎被耗尽，普遍面临财务困境。资产负债率超过60%已成常态，最严重时，6家猪企的负债率超过70%，其中2家突破80%。
所以在本轮盈利周期中，养殖户并未像以往那样疯狂扩张，而是更为谨慎，选择将盈利用于修复资产负债表。我们预测，在资产负债表明显修复之前，猪企难以进行大规模扩产。
总而言之，猪周期的弱化导致行业缺乏剧烈波动和短期高收益，投资者不能再单纯以周期股的视角评估该行业，因为猪肉股的业绩和估值上限已被产业趋势所限制。
同样，养殖户也需要重新审视这一行业。
随着猪周期进入微利模式，猪企的成长性将更多依赖于成本控制和运营效率，而不是单纯依靠猪价波动来获得高额利润。
在没有品牌溢价、同质化严重的情况下，猪企的核心竞争力最终体现在养殖成本上。谁能有效控制成本，谁就能在微薄利润下保持竞争优势。
正如我们在过往文章《资本毁掉了猪周期》中提到的，猪企只有通过提升管理水平、减少非标准化环节损失并提高生产效率，才能有效降低养殖成本。
除此之外，猪企必须警惕盲目扩张，过度膨胀的规模可能带来成本失控。在快速扩张过程中，猪企往往需要大量招聘新员工，导致高比例的新员工可能出现执行问题，影响生产和防疫操作。此外，新员工融入企业文化的难度可能影响整体生产效率。这正是我们反复强调生猪养殖行业具有“规模不经济”特点的原因，尤其当产能达到500万头时，问题更加突出。
回望过去，行业红利曾让很多猪企一时风光，但也让他们不知不觉陷入了“过度扩张”的泥潭。正邦科技、*ST傲农和ST天邦等猪企，便是典型代表。
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