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养猪人的凛冬将至(3)

2025-01-22 08:04:19 A+A-

根据涌益咨询数据，2024年10至12月的计划出栏环比增量分别为4.3%、1.7%和5.4%，而实际完成度分别超出了计划增量的4.2%、1.6%和6.5%，这一增幅明显高于2022年和2023年同期。根据卓创数据，11月和12月初的出栏均重分别为125.32公斤和125.99公斤，同比分别增加了1.59公斤和1.26公斤。这也解释了为何猪价在2024年腌腊旺季并未如预期那样“火爆”，反而出现了下跌的情况。

总之，供给端的增长，叠加实际疫病减少让生产效率有所提升，以及二育行为的减弱，我们对2025年猪价的预期比较悲观。

与此同时，市场对未来猪价也极致悲观。

从生猪期货来看，2503和2505合约的价格都在13元/kg左右，2509和2511合约也仅仅在14元/kg徘徊。这意味着，市场对2025年猪价的预期几乎停留在“现金成本线附近”，产能无法有效出清，又缺乏盈利空间，整个市场的预期已经跌到了谷底，似乎没有比这更糟的情况了。

2025年并非个别现象，长远来看，猪周期将逐渐从高弹性阶段过渡到低利润率时期。

原因并不复杂——产能难以大规模出清，又没有生猪养殖企业大举扩张，生猪产能会处于相对稳定的状态，这就削弱了猪周期的周期性波动。与此同时，行业竞争日益加剧，整个行业的利润空间持续缩小，逐步进入了一个低利润率时期。

先说为何生猪产能难以大幅出清，这背后主要有两层逻辑：

（1）市场参与者的亏损承受能力明显提高，这也是我们过去常提到的产业中的一个重大变化。在之前，我国生猪养殖参与者7成以上是散养户，这些散养户的规模较小（出栏量通常不超过500头），资金实力相对薄弱。

而随着环保政策以及非洲猪瘟的清退，大量小规模散户退出市场，500头以上规模的养殖场开始占主导地位，从2011年的36.6%提升至目前的70%左右。相比散户，规模场融资能力相对更强，亏损承受能力也更高，因此即使在猪价持续下跌的情况下，它们也能够维持甚至扩大产能。

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