从背靠华为到傍上雷军，“湖南富豪”朱兴明拿下第二个 IPO

" 千亿大佬 " 也拿小鹏、理想的账期没办法？

汇川技术 "A 拆 A" 谋求上市，" 前岳阳首富 " 有望再享资本盛宴。

近日，苏州汇川联合动力系统股份有限公司（下称 " 汇川联合动力 "）向港交所递交了港股《招股书》，拟冲刺上市。这家公司由市值 1600 亿元的 " 工控巨头 " 汇川技术（300124.SZ）分拆而来，专注新能源汽车零部件的销售。

其背后的母公司

汇川技术

，跨足多个行业，

涵盖新能源汽车、轨道交通、电梯系统等。

截至 2025 年 1 月 20 日，公司股价报收于 60.71 元 / 股，市值达 1634.5 亿元。

这是汇川技术首次分拆子公司上市，若此次分拆成功，汇川技术将在 A 股再落下一子，进一步扩展其资本版图，集团背后是 " 前岳阳首富 " 朱兴明。

但即便是这样的 " 千亿大佬 "，也难逃账期被拉长的困局。2024 年年底，特斯拉副总裁陶琳发布了一张车企向供应商付款周期的对比图。她指出，特斯拉的付款周期已缩短至 90 天左右，远低于中国友商。一时间，国内车企账期过长的问题被推上热搜。

据 Wind 数据显示，2024 年三季度，" 蔚小理 " 在付款周期榜单上排在前五位。作为小鹏、理想的供应商，汇川联合动力也不得不面对账期过长的问题。

为小米 SU7 供应商，公司年入 94 亿元

随着小鹏、理想、蔚来、极氪、小米等新能源汽车品牌的涌现，电机的重要性变得突出。电机是新能源汽车的 " 心脏 "，决定着加速、续航和最高车速等核心性能。

2024 年，雷军在新能源汽车领域大放异彩，小米汽车凭借自研的超级电机 V8s 震撼市场。这款电机转速高达 2.72 万 RPM（每分钟的旋转次数，该电机在一分钟内可以旋转 2.72 万圈），该电机使得小米仅用三年时间就刷新全球电机转速纪录。速度之快令人惊叹，但也让外界产生质疑。

有人猜测，小米的电机来自他处。舆论发酵之时，" 工控巨头 " 汇川技术站了出来，并表示：" 汇川与小米一起研制了 V6s 电机，但 V8s 电机完全由小米研发。"

与小米合作生产电机的正是汇川技术旗下的子公司——苏州汇川联合动力系统股份有限公司（下称 " 汇川联合动力 "）。

汇川联合动力是一家专注于新能源汽车动力系统的公司，其产品覆盖电驱系统和电源系统两大核心领域。具体看，电驱系统包括电控、电机以及三合一驱动总成等核心部件；电源系统则涵盖车载充电机、DC/DC 转换器和三合一电源总成等关键设备。

据《招股书》可知，电驱系统是汇川联合动力的王牌业务，贡献了 80% 以上的收入。从 2021 年的 27.96 亿元增长至 2023 年的 77.46 亿元，占比从 95.45% 降至 83.01%；毛利率则从 12% 提升至 16.52%。这一毛利率水平，远高于巨一科技（6.8%）、英博尔（7.61%）、精进电动（5.52%）和威迈斯（10.29%）等同行的可比业务毛利率。

相比之下，电源系统业务稍显逊色，营收占比不足 17%，而且电源系统产品的毛利率从 13.77% 降至 12.58%，低于上述同行公司可比业务毛利率平均值 21.56%、16.83%、17.84% 和 16.45%。

据《招股书》可知，2024 年上半年，在中国新能源乘用车市场上，汇川联合动力的电控产品市场份额达到 11%，稳居第三方供应商榜首，仅次于自产自用的比亚迪。

2021 年至 2023 年，公司营业收入从 29.03 亿元攀升至 93.65 亿元，净利润则从亏损转变为扭亏为盈，2023 年实现 1.86 亿元净利润。而 2024 年上半年，其营收已达到 60.55 亿元，净利润更是突破 2.85 亿元，半年利润超过 2023 年全年。

客户超长账期下，公司应收账款上涨

公司营收上涨背后，是强大的客户资源。汇川联合动力的合作名单堪称豪华，从理想、小鹏汽车、小米等新势力，到广汽、长城、吉利等传统品牌，再到沃尔沃、大众、保时捷等国际巨头，几乎囊括了汽车行业的头部玩家。

2021 年至 2023 年及 2024 年上半年，公司来自前五大客户的收入占比分别为 81.74%、71.73%、76.03% 和 66.28%。对此，汇川联合动力表示，公司客户集中度较高，主要系下游整车产业竞争格局较为集中。

根据《招股书》可知，2021 年，理想、小鹏和威马是公司排名前三的客户，分别为公司带来 15.26 亿元、4.2 亿元和 2.16 亿元的收入，占公司总营收的比例为 52.58%、14.48% 和 7.44%。

其中，理想的占比不断变化：2022 年、2023 年，理想给公司带来的营收占比从 29.01% 下降至 19.93%，但在 2024 年上半年，理想重新跃升为最大客户，占比达 33.16%。

与此同时，小鹏的占比从 13.18% 降至 5.9%，并在 2024 年上半年跌出前五大客户名单。取而代之的是广汽、长安、长城和吉利等企业，它们在这一期间纷纷进入前五大客户的行列。

然而，近年来，车企间的 " 价格战 " 已将竞争压力传导到了供应商身上。

2024 年 11 月 26 日，比亚迪要求供应商降价 10% 的邮件在网络上引发热议。随后，11 月 28 日，特斯拉副总裁陶琳发布了一张车企向供应商付款周期的对比图。她指出，特斯拉的付款周期已缩短至 90 天左右，远低于中国友商。

据 Wind 数据显示，2024 年三季度，小鹏给供应商的的付款账期高达 273 天，居榜单首位；蔚来为 194 天，理想为 193 天，而特斯拉仅 64 天。

一时间，国内新能源车企的超长账期引发了广泛讨论。有网友感慨道，欠款 300 天的生意还在做，可见行业内卷多么严重。

据《财经》报道，当前国内车企的应付账款周转天数平均是 182 天，接近国际车企账期的两倍。这个周期还在逐年拉长，2024 年前三季度普遍比 2023 年长了一个月。

值得一提的是，榜单中账期较长的理想（193.74 天）、小鹏（273.98 天）、长安（97.67 天）、长城（90.29 天）和吉利（117.8 天）等，均为汇川联合动力的前五大客户。

2021 年至 2023 年，联合动力的应收账款周转天数也不短，分别为134.69 天、130.36 天和 120.46 天。但仍高于行业应收账款周转天数平均值，根据 Wind 数据显示，A 股 204 家汽车零部件上市公司 2020 年的应收账款周转天数平均不到 100 天，但到 2023 年第三季度，这一指标已延长至 107.76 天。

不过，公司的应收账款周转率在逐年上升，分别为 2.71 次 / 年、2.8 次 / 年和 3.03 次 / 年。但仍低于同行业公司的平均水平，据《招股书》显示，同比公司的平均值为 3.11 次 / 年、3.28 次 / 年和 4.27 次 / 年，即公司回款速度低于同行。

与此同时，《招股书》显示，2021 年 -2023 年及 2024 年上半年（下称 " 同期 "），公司应收账款账面价值分别为 14.25 亿元、18.51 亿元、36.13 亿元和 36.13 亿元，占资产总额的比重分别为 30.87%、20.37%、29.38% 和 27.85%。公司解释称，随着业务规模的快速增长，应收账款金额也在增加。

" 应收账款余额长期保持较高水平会给公司带来较为严重的不利影响，现金流承压较大，会带来坏账风险等。"知名经济学家宋清辉表示。

《招股书》显示，同期，公司坏账准备分别为 0.99 亿元、2.2 亿元、4.91 亿元和 4.96 亿元。

应收账款和坏账准备，也进一步加大了公司的现金流压力。

汇川联合动力的现金期末余额分别为 2.91 亿元、8.84 亿元、13.57 亿元和 4.5 亿元。与此同时，负债水平持续攀升。公司总负债从 2021 年的 32.5 亿元增至 2024 年的 88.02 亿元。同期，公司资产负债率分别为 70.42%、65.3%、68.45% 和 67.86%。

分拆自 1600 亿巨头，创始人为 " 前岳阳首富 "

尽管账期延长、现金流紧张以及负债增加，但好在汇川联合动力背后有一个 1600 亿元的 " 工控巨头 "。根据《招股书》披露，汇川技术持有汇川联合动力 94.67% 的股份，汇川技术创始人朱兴明是汇川联合动力的实际控制人。

宋清辉介绍，" 分拆上市有利有弊，从‘利’的方面来讲：可以拓宽融资渠道、获得股权二次溢价等，从‘弊’的方面来讲：分拆上市可能会摊薄母公司来自子公司的利润，同时减少母公司对子公司的控制权。‘ A 拆 A ’政策和规则可依，相对容易，但是时间成本较高。"

而实现 "A 拆 A" 资本操作的朱兴明，他于 1967 年出生于湖南岳阳，1985 年考入燕山大学无线电专业。1997 年，他加入华为电气部，参与变频器研发。2001 年，华为因经济压力将电气部门剥离，以 7.5 亿美元卖给 " 全球 500 强企业 " 艾默生，朱兴明和其他技术人员随之加入艾默生。

2003 年，朱兴明从艾默生离职，创办汇川技术。公司最初专注于研发矢量变频器。这种变频器通过精确控制电机的速度和转矩，实现了更高效的自动化控制，因此广泛应用于工业领域。

然而，朱兴明并没有满足于单一产品。2006 年，他看准市场机会，将公司战略转向更高技术门槛的 PLC（可编程逻辑控制器）和伺服系统。PLC 控制器能够通过编程实现对机器设备的智能化调控，伺服系统则通过精确反馈控制设备的运动，广泛应用于高精度工业设备中。

<>凭借这些技术创新，

2010 年，汇川技术成功在深交所上市，股价一度飙升至 168 元 / 股，市值突破 2000 亿元。

随着业务的迅速扩展，汇川技术不断加码并购，公司分别于 2013 年、2015 年、2016 年、2019 年收购南京睿瞻科技、江苏经纬、上海莱恩、上海贝思特，先后向工业视觉、轨道交通牵引系统、工业传动解决方案、电梯电气系统等方向进行业务拓展。

同时，朱兴明瞄准新能源汽车领域。2016 年，汇川技术成立了汇川联合动力，专注于新能源汽车零部件。到了 2024 年，汇川技术通过收购法国 IRAI 公司，进一步增强了在机电一体化设计与仿真领域的技术实力。

截至 2024 年，汇川技术的业务已经分为通用自动化、新能源汽车、智慧电梯、轨道交通四大板块。其中，新能源汽车业务已经成为公司最具潜力的板块。财报显示，2024 年前三季度，新能源汽车业务收入同比增长 96%，远超其他板块。

整体看，2024 年前三季度，汇川技术实现营业收入 253.97 亿元，较上年同期增长 26.22%；实现净利润 34.15 亿元，较上年同期增长 2.08%。

不仅如此，朱兴明还积极布局多个新兴产业，通过个人投资方式向多个领域拓展。

据工商信息平台 " 企查查 " 显示，朱兴明投资了私募基金——苏州工业园区哇牛投资有限公司（下称 " 哇牛投资 "）、 和体育领域的深圳市和惠体育产业管理有限公司（下称 " 和惠体育 "）。他分别持股 11% 和 1%。

哇牛投资是一家专注于泛智能制造的投资机构。其投资方向包括半导体、工业软件、智能制造、新材料和新能源等领域。

据官方公众号 " 哇牛投资 " 显示，哇牛投资对外投资的企业包括纳芯微（688052.SH）、金橙子（688291.SH）、锦艺新材、川土微、数明半导体、亚电科技、中科微精、泰科天润、迅芯微、格陆博科技、飞锃半导体、日精电子等公司。

除了工业科技，朱兴明还涉足了体育产业。他通过和惠体育，推动体育行业孵化和创新园区的建设，组织沙龙、峰会等活动。

这些资本版图，也让朱兴明的财富不断攀升。据《2023 年胡润全球富豪榜》数据，朱兴明、朱瀚玥父女以 190 亿元财富排名全球富豪榜第 1181 名，稳居老家湖南岳阳榜首，也被称为湖南 " 岳阳首富 "。

此外，朱兴明还入选了福布斯发布的《2024 中国最佳 CEO》榜单，与比亚迪董事长王传福一起，成为仅有的两位连续四年入选的 CEO。

你怎么看待 " 岳阳首富 ""A 拆 A" 上市计划？评论区聊聊吧！