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市值560亿元！宇通客车销量下降，财务指标与产品质量暗藏风险(3)

2025-03-18 07:38:11 A+A-

从宏观周期来说，疫情后旅游市场的逐步复苏，这为客车市场带来了大量的新增需求。

从行业周期来说，上一轮销售高峰出现在新能源客车补贴退坡前的2015~2016年，而大中型客车通常具有8~10年的替换周期，因此2023~2026年存在较大的车辆替换需求。

从政策周期来说，与2016年时新能源客车的高额补贴相呼应的是，2024年3月国务院发文鼓励公交车电动化替代和老旧新能源公交车更新；2024年7月底，国家出台补贴政策，符合条件的新能源公交客车每辆平均补贴6万元。

多项指标暗藏风险，质量把关需严格

身为行业龙头，宇通客车也并非高枕无忧。

从一些运营指标上看，2024年三季报显示，前三季度宇通客车的经营活动产生的现金流量净额为45.35亿元，2022年、2023年同期该指标分别为4.34亿元、51.77亿元；2022年-2024年同期，宇通客车实现的净利润分别为1.34亿元、10.63亿元、24.59亿元。随着业绩复苏，宇通客车盈利质量呈现下滑的趋势。近三年三季报，经营活动净现金流与净利润的比值分别为3.24、4.87以及2.11。

同时，2024年以来，宇通客车的存货周转率一直低于行业均值。根据申万二级行业（2021）分类，2024年前三个季度报告，行业内存货周转率的平均值分别为1.77次、3.69次、5.07次，同期，宇通客车在该指标上的表现分别为1.09次、2.96次、4.29次，低于行业平均水平。

此外，根据2024年9月产销数据快报，前三季度，宇通客车实现销售量为3.13万辆，较2023年同期增加了19.30%；而2024年前三季度的经营活动产生的现金流量净额较之2023年同期反而同比下滑了12.40%。

结合上文提到的突增的担保/回购责任余额规模，我们或许可以勾勒出宇通客车的操作。在新一轮行业周期来临之际，客车行业也展开了新一轮的激烈竞争，厂商们都在压缩当下现金流量，通过进行大规模赊销和为销售业务链相关企业提供资金支持来提高竞争力和影响力。

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