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A股上3700点创十年新高 “股债跷跷板”再现(3)

2025-08-19 07:48:24 A+A-

兴业证券张启尧团队认为，在国家战略方向指引下，叠加关键时刻的政策与资金托底、新动能的持续显现，带动市场信心活化、增量资金入市不断形成合力之下，当前市场正在经历“健康牛”。

张启尧团队称，首先，从资本市场的历史使命看，当前更需要一轮“慢牛”。也因此，年初以来指数稳步向上，而波动率持续下行，当前更已逼近历史底部。其次，即便指数创新高，但大多数行业拥挤度仍在中等区间，市场没有整体性过热，最多只是局部过热，并且仍有一些板块处在拥挤度较低的位置。这些低位板块可在局部过热的板块冷却时承接起市场的资金与热度。进而本轮行情呈现“多点开花”，各行业、板块、主题机会交替轮动。此外，随着市场持续回暖，本轮行情中机构的优势也逐步显现，进一步与本轮“慢牛”“健康牛”实现共振和正向循环。当前可以重点关注：券商、AI扩散、军工、“反内卷”。

债市出现大幅下调

“股债跷跷板”效应之下，8月18日，债券市场加速下跌。8月18日，国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌1.33%，收于116.090元，创2025年3月17日以来最大跌幅，同时创2025年3月24日以来收盘新低；10年期主力合约跌0.29%，收于108.015元，5年期主力合约跌0.21%，收于105.455元，2年期主力合约跌0.04%，收于102.304元。30年期国债ETF跌超1%，收盘跌1.26%，已经连续3个交易日下跌。

银行间主要利率债收益率大幅上行，截至发稿，30年期国债“25超长特别国债02”收益率上行5.1bp报2.0450%，“25超长特别国债05”收益率上行6.4bp报2.1140%，对比中债估值创3月18日来新高。

“股债跷跷板”还能持续多久？华宝证券分析师刘芳称，历史上看，2016年以来长期的股牛债熊仅发生三次（2016.10—2018.1、2020.4—2020.12、2022.11—2023.1），均需经济内生动能修复+资金面收紧驱动。当前来看，三季度抢出口效应消退、地产下行压力上升，基本面总需求修复仍存压力，近期公布的经济数据亦有所印证，基本面难以支撑债市收益率大幅上行。

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