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中国经济展望2024(7)

2024-04-09 07:36:41 A+A-

当前美国经济韧性较强，受益于此前QE政策、资本回流和人工智能革命。2023年四季度GDP环比折年率超预期上修至3.4%，个人消费拉动2.2个百分点，是主要支撑。在超额储蓄释放后，居民消费始终受通胀回落和薪资增速支撑，消费者信心指数持续改善。2024年2月零售环比0.6%，前值-1.1%；核心零售0.3%，前值-0.8%；其中，建筑材料消费高增，与房地产回暖拉动有关。2月新建开工环比10.7%，同比5.9%；2023年12月10城房价指数同比7.0%，20城房价指数同比6.1%。

美国劳动力市场保持稳定，去通胀进程放缓，近期美联储官员表态不急于降息。3月失业率3.8%，保持在历史低位附近，3月新增非农30.3万人，持续超预期改善。核心PCE同比回落到2.8%，但住房持续高通胀，去通胀极为有限。美国房价同比在2023年6月已见底，房价滞后影响，最快将于2024年下半年对住房通胀带来新一轮上行压力。

美联储理事沃勒表示不急于降息，经济产出和就业市场显示出持续的强劲，而降低通胀的进展已经放缓，不急于采取开始放松货币政策的步骤，等待一段时间再放松政策的风险很小，而且明显低于过早采取行动的风险。

美国库存周期筑底，制造业PMI连续三个月回升，1-2月中国对美出口同比回升至5.0%（以美元计价）。后续关注中国两大出口链条：一是关注美国率先进入补库周期的行业相关出口；二是房地产后周期行业相关出口。但本轮是弱补库周期，1月美国制造商、批发商、零售商库存名义同比分别为-0.5%、-2.5%和5.0%，处于历史54.8%、69.9%、47.6%的高分位水平。

六、大类资产

表现较好的资产有三类，一是以去美元化、避险属性为主的比特币和黄金；二是供给因素推动的原油，全球制造业复苏逻辑的有色金属类大宗品；三是价值风格的日本股市、AI浪潮的美国科技股、修复行情的中国股市。

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