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A股报复性大涨！曾经的坚守，值了！(3)

2024-09-30 07:47:17 A+A-

人类的基因经过几十万年的发展，具有从众的倾向，股市里经常能看到“羊群效应”，人们很容易加入恐慌或者癫狂的队伍之中。但正如逆向投资哲学所相信的，除非你的所作所为与大多数人不同，否则你就不可能获得卓越的成绩。

优秀投资者具有自己的锚，不会在意他人的评判，也不会随波逐流。这正是格雷厄姆所说的，“你是正确的或错误的，并不取决于大家是否同意你。你是正确的，是因为你的资料和推理是正确的。”大多数玩家从被群体接受或者在群体的归属感中得到快乐，然而，好的玩家从他应付游戏里各种局面的能力中得到快乐。

悲观总会过去

从1924年到1949年，股票指数年均上涨率仅为1.5%，因此在这一阶段结束时，公众对股票已经毫无兴趣。格雷厄姆提出，由于物极必反，有史以来最大牛市出现的时机已告成熟。

格雷厄姆说，在1948年时，有90%以上的投资者不赞成购买普通股，大约一半人给出的理由是，买股票“像赌博一样，不安全”；也有一半人给出的理由是，“对此不熟悉”。

具有讽刺意味的是，就在公众普遍认为所有的股票投资具有高度投机性和巨大风险时，股票价格其实相当有吸引力，而且很快出现有史以来的最大涨幅。相反，当按过去的经历来看，股票价格已经被推升到危险的高度时，买进股票反而被称之为“投资”。

美国股市在整个20世纪50年代一直保持上涨，股市整体涨幅为325%，当大多数人对股票市场持有相同的乐观态度时，格雷厄姆警告“危险在前”，格雷厄姆尤其是对热门行业中的热门公司警告“天下没有免费的午餐”。

“现在已然衰朽者，将来可能重放异彩。现在备受青睐者，将来却可能黯然失色。”格雷厄姆总结自己的研究时说：“这听上去像择时，但是当你思考之后，你会发现这根本不是择时，而是通过估值的方法买卖股票。如果你买入的证券足够便宜，哪怕市场会继续下跌，你的持仓也是安全的。如果你以相对高价卖出证券，你这么做同样聪明，哪怕市场会继续上涨。”

格雷厄姆认为，真正的价值投资者会利用投机大众反复出现的过度乐观和过度忧虑情绪来做投资决策。价值投资者所要做的就是识别被低估的股票，买入并持有它们，直到它们增值到被高估，然后卖出获利；如果股票持续表现出未来将不断增值的前景，那它就可以无限期地保留在投资组合中。

(责任编辑：卢其龙 CN070)

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