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王宁亲手戳破LABUBU的泡泡(5)

2025-06-30 07:43:03 A+A-

另一方面，黄牛大量囤货的行为也会对生产经营造成影响。

对于任何一家消费企业而言，库存资产负债表上的关键指标，尤其依赖潮流趋势与IP热度的潮玩企业，库存管理要在新品铺货与旧款消化间平衡，稍有不慎就会陷入库存危机。

泡泡玛特从上市初期就采用DtoC的商业模式，为的就是通过大量数据判断市场规模和用户偏好，黄牛囤货行为无法代表真实的消费需求，削弱了品牌对用户偏好的实时洞察，打乱产品的生产和上线节奏。

2022年，泡泡玛特就曾爆发过库存危机。泡泡玛特财报显示，2020年存货周转天数为78天，2021年增加到128天，到了2022年上半年，库存周转天数已经增加到了160天。

为此，泡泡玛特不得不采取线上福袋等激进的方式清库存，直接影响了产品利润和品牌形象。

王宁显然不希望重蹈覆辙，选择主动下场挤掉泡沫。

但在打击黄牛、优化消费体验的同时，无形中也削弱了IP的稀缺性，导致短期股价承压，做空压力加剧。

补货后一周，泡泡玛特股价累计跌超15%，市值蒸发近600亿港元。做空规模从4月初的143.8万股，增至目前的369.2万股，激增157%。

但主动挤掉泡沫，总比被强行戳破来得体面，且可控。

6月24日，瑞银重申泡泡玛特为中国零售业首选，予其“买入”评级及目标价329.2港元。给出的理由则是因公司通过补货打击黄牛、遵守盲盒法规及海外扩张推动增长。

截至6月27日收盘，泡泡玛特股价报收257.8港元，较前一交易日上涨1.9%，总市值为3462.1亿港元。与上周单周累计跌幅12.11%相比，跌幅收窄。

戳破泡沫只是第一步，对于王宁而言，想要维持住3000亿以上的高估值，更大的挑战在于IP的持续性。

当下，泡泡玛特的动态市盈率突破100倍，远超传统玩具行业均值。显然，支撑起泡泡玛特高估值的并非其实际收入水平，而是基于其IP经营能力的想象空间。

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