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投资人大哥告诉我，他有“三不投”

2025-11-10 07:43:14 A+A-

不知道各位最近去没去过中关村鼎好。对，就是刘强东发迹的那个“电脑城”。

今年2月，鼎好后面加了个“DH3”，摇身一变成了海淀科创生态的集中地之一，吸引不少时下火热的科技公司入驻，这个曾经无比喧闹又沉寂下去的地方获得新生。更新的鼎好DH3环境不赖，投中网在二层的全球路演中心办了好几次沙龙，反响都挺好。最近这次的主题是“创新药的斯普特尼克时刻”。

1957年，苏联率先发射世界上第一颗人造卫星“斯普特尼克一号”，感受到在航天领域已经落后于苏联，美国开始对科技政策进行全面调整，也促成了NASA的成立。站在美国的视角，“斯普特尼克时刻”被用来描述一种“被超越，感受到威胁，并立誓绝地反击”的状态。对当时的苏联来说，“斯普特尼克时刻”则意味着超越。

2024年，中国创新药海外授权交易金额达519亿美元，首次超过美国。进入2025年后，大额BD更是频现，仅上半年交易金额就超过了去年全年。资本市场也终于有了反应。对美国来说，当下就是创新药的斯普特尼克时刻，不然美国投资人也不会推动特朗普政府限制中国创新药。

投资人大哥告诉我，他有“三不投”

此一时彼一时。美国当年综合实力领先苏联太多，再加上眼一闭心一横，反超苏联不难。但终归，美国不再是当年的美国，中国也不是那时的苏联，拿创新药来说，中国走的可不是“大力出奇迹”的路子，而是在原料药、研发外包乃至很多创新药管线，近乎全方位将美国“拿捏”得死死的。

信心普遍很足，疑问倒也不是没有，比如未来BD交易持续性到底如何？为什么同样消沉了好几年，相比于因为利好不断而火热的二级市场，一级市场明显有种不对称的冷清？创新药创业公司情况有变得更好吗？再比如，虽然绝对金额一直在飙升，但平均下来看，中国出海BD交易的首付款仍然不高，走“性价比”路线也有争议，很多资产到底算不算“贱卖”？另外，就算是二级市场，大额BD也无法刺激创新药表现了，这是为什么？最近引发不少讨论的NewCo又是怎么回事？

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