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A股到底有没有泡沫？

2024-10-15 07:36:55 A+A-

截至10月8日的6个交易日（如果算上港股假期，实际上是半个月），A股市场经历了一波典型的“困境反转”。尤其是在9月30日和10月8日两个关键交易日，A股的换手率达到了2015年5月市场高峰时的水平，市场活跃度明显提升。

然而，我们还没从股市上涨带来的恐惧中缓过来，市场就突然出现了暴跌。

10月9日，三大指数齐齐遭受众创，截至到10月11日的三个交易日内，上证指数累计下跌7.8%，深成指下跌12.48%，创业板重挫17.62%。

这种剧烈波动让投资者感到迷茫，大家开始担心A股在持续上涨时可能形成的泡沫会破裂。

那么，现在的A股到底是否存在泡沫呢？本文将从“估值之摆”的角度来回答这个问题。

为什么我们采取这个角度？

这是因为，在投资过程中，估值的重要性不亚于对行业趋势和公司基本面的分析。无论市场逻辑多么诱人，只有当估值合理时，投资才具备真正的安全边际。以过去三年的熊市为例，亏损最严重的往往是那些估值过高的板块，如新能源、互联网、医药和消费品行业。

而估值之摆指的是股票估值像钟摆一样，无法永远指向某个端点，最终会回到中间值。

接下来，我们先来探讨下估值在什么情况下向上摆动？

现在我们不讨论不同行业的具体估值方法，因为无论是基于资产、收入、现金流还是利润，这些估值方式都可以统一用PE（市盈率）来解释。尽管各个估值模型的计算方式有所不同，但它们的周期性波动规律是相似的。

假设在一个简单的企业增长模型中，某个公司未来5年净利润年均增长20%。那么，当越来越多的投资者认可“未来5年20%年均利润增速”这个预期时，市场会发生什么？

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