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A股到底有没有泡沫？(2)

2024-10-15 07:36:55 A+A-

其实，这就是一道简单的算术题：如果股价每年上涨20%，那么买入后的年化收益也是20%。此时，作为买方，你愿意出的价格是多少？或者换句话说，你是否愿意按未来N年的价格买入，并等待N年后开始享受每年20%的收益？

在这个过程中，N可以是1年、2年、3年，甚至十几年、几十年。N越大，意味着泡沫越大，市场的风险偏好越高。当然，N也可以是负数，N越小表示市场越悲观，价格也就越低于其实际价值。

需要强调的是，这里所谓的“买方报价”并不是某个投资者个人的报价，而是当前市场的价格，这反映了市场对该股票的内在定价逻辑。

在上述买方报价模型中，估值为何会向上摆动呢？

随着基本面逐渐改善，投资者的乐观情绪也随着股价的上涨和信息的明朗化逐步增强。

于是，买方的报价从当前价格（甚至是过去的悲观价格）逐渐向未来延伸。最早进入的左侧投资者可能以去年的价格（N=-1）买入，而更加敏锐的投资者可能在当年价格（N=0）入场。

随着乐观情绪的强化，越来越多的投资者愿意以更高的价格（N逐渐变大）买入。这一过程中，估值会被迅速抬升。

这一情况，正在发生。

基于上文所述的“估值之摆”模型，我们观察到，最近A股市场的大幅上涨其实是熊市转牛市的拐点信号，其背后的逻辑更多是修复此前极度悲观的定价模型，并在新的增长预期下建立新的估值体系。

此轮市场行情启动的催化剂，源于9月24日的一行三会新闻发布会和9月26日政治局会议公报超预期的政策定调。

利好措施主要包括：（1）两项货币政策工具：首期5000亿元的互换便利操作工具、首期3000亿元的股票回购增持专项再贷款。（2）支持符合条件的保险机构设立私募证券投资基金。（3）发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债。（4）降低存款准备金率。（5）促进房地产市场止跌回稳。（6）努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市。支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革等。

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