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A股到底有没有泡沫？(3)

2024-10-15 07:36:55 A+A-

很多投资者可能觉得这种政策转向过于急促，但实际上，长期跟踪政策的变化可以发现，政策通常是渐进的，经过多轮加码后才会出现所谓的“急转弯”。

政策制定也有一个从“发现问题”到“提出解决方案”的过程，这通常不会超过3个季度。过去的“供给侧改革”、“房住不炒”和“疫情管控”等政策变化都验证了这一点。

资本市场的一个有趣现象是，它总是自认为自己看到的就是当前最突出的矛盾，期待政策立刻响应。但这种“巨婴心态”忽略了政策制定的复杂性和周期性。

回到市场，连续的阴跌让今年2、3季度的市场情绪极度悲观，沪深300的PB（市净率）甚至跌至历史低点约1.3倍。这正是“估值之摆”中的最悲观定价情绪，意味着任何稍微的利好都可能打破这种不稳定的价格预期。这种现象无论在牛市还是熊市末期都容易发生。

自9月30日起，市场连续四个交易日大幅跳空上涨，两天成交量达到2.5至3.5万亿，换手率甚至达到了2015年牛市高点水平。许多人感叹“从未见过”这样的行情，但类似的大幅上涨在519行情、上证998行情以及2015/16年、2019年都曾出现过。

每一轮市场转折都有其独特的故事和逻辑，不变的只有投资者情绪的极致表现。

但疯狂的行情过后，A股迎来暴跌。不少投资者开始恐慌，难道A股持续大涨形成的泡沫破裂了？

要回答这个问题，我们还是要回到估值之摆的探讨上——估值之摆是如何从上行到回落，进而完成一个周期摆动呢？

根据我们的经验，估值从扩张到收缩的拐点上，往往会出现两个关键信号：

（1）基本面不再符合预期：尽管基本面依然强劲，但增长不再超预期，无法满足投资者过度乐观的预期。这种“失望”情绪导致市场开始质疑之前的高估值。

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