史诗级大跌！比特币闪崩13%，稳定币脱锚，160万投资者爆仓离场(3)
脱锚的原因是复合性的。其一，恐慌性抛售与流动性不足。市场暴跌时，大量持有者需要将USDe换成USDT或USDC来补充保证金，而USDe在链上的现货流动性相对薄弱，巨大的卖压瞬间压垮了价格。
其二，杠杆循环的崩溃。有分析指出，许多用户利用提供12%补贴的USDe进行循环借贷以放大收益。当USDe开始脱锚，其作为抵押品的价值下降，直接导致合约保证金折价，就连1倍多单也被强平，引发了大规模的连环清算，进一步加剧了卖压。
第三，关联资产脱锚。USDe的稳定机制依赖于其抵押品（如ETH）和衍生品对冲。当ETH等资产价格暴跌，同时WBETH、BNSOL等流动性质押衍生品也出现脱锚时，整个稳定系统的压力倍增。
EthenaLabs表示，受市场波动和大规模清算影响，USDe的二级市场价格出现波动。协议确认铸造与赎回功能在此期间保持正常运行，未出现中断，USDe仍维持超额抵押状态。由于永续合约价格持续低于现货，Ethena所持空头头寸产生的未实现收益正在兑现，这将进一步提升USDe的抵押率。
比特币历史性大跌复盘：高杠杆清算下的“相似剧本”
2025年10月11日的这场比特币大跌，不可避免地让人联想到过去几年的几次典型加密市场崩盘事件。回顾历史，每一轮大跌的导火索各不相同，却有着惊人相似的市场反应机制。
“312”闪崩：2020年3月12日，在新冠疫情全球蔓延和恐慌情绪冲击下，比特币价格在两天内腰斩，从近8000美元狂泄至不到4000美元，跌幅近50%。这次崩盘动摇了比特币“数字黄金”避险属性的叙事，因为在避险时刻投资者并未将其当作“避风港”，而是和垃圾债、股票一起被抛售。正如当时加密研究机构Delphi Digital分析师凯文•凯利（Kevin Kelly）所言：“市场恐慌时人人涌向现金。比特币和加密货币在投资者心目中仍属于风险曲线最末端的资产”。
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