关税大战、俄乌乱局与美股暴跌(7)
在这一背景下，英伟达即使交出了全面超预期的财报，亦被投资者重重地惩罚。
2 月 27 日发布财报的英伟达的财务数据连创三项纪录——季营收创纪录、年营收创纪录、数据中心营收创纪录。营收 393 亿美元（同比增长 78%），净利润 221 亿美元（同比增长 80%），两项核心指标均小幅超出分析师预期（营收预期 382.5 亿美元，调整后每股收益 0.85 美元）。
但市场反应平淡，盘后交易时间英伟达股价转跌，2 月 28 日更是跌超 8%。
这反差折射出一个残酷现实——对市值突破 3.5 万亿美元的英伟达，未大幅超预期就是不及预期。这种市场心理的根源在于英伟达自身设定的高基准。
过去三年间，其季度营收超预期幅度达 10% 左右，而本次仅超出 3.1%。尤其在关键指标毛利率上，73% 的实际值低于市场预期的 73.4%，更较上年同期下降 3 个百分点，凸显 Blackwell 架构量产爬坡对利润率的侵蚀。尽管下季度 430 亿美元的营收指引（同比增长 65%）仍显强势，但毛利率预期进一步下探至 70.6%，显示出供应链调整的阵痛期尚未结束。
不过，技术细节在宏观去风险的背景下都不再关键。经历暴跌后，标普 500 当前 P/E 为 21.5 倍，与机构的年底 P/E 估值预测一致。
未来，美国经济增长预期的改善对股市反弹至关重要，非农就业数据将成为市场的重要考验。政策信号（如有助于提振经济增长的政策）可能推升市场，但当前不确定性仍然较高。
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