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古茗港股上市，能否打破新式茶饮股“破发魔咒”？

2025-02-12 13:45:52 A+A-

古茗港股上市，能否打破新式茶饮股“破发魔咒”？

港股正式迎来“新式茶饮第三股”。

1月12日，新式茶饮品牌古茗通过港交所聆讯，在一个月后的2月12日，古茗正式登陆港股市场。截至证券时报记者发稿，古茗股价微涨0.40%，总市值达233亿港元。而早前上市的奈雪和茶百道均在上市首日就破发，古茗是否能打破新式茶饮的“破发魔咒”？

古茗港股上市，能否打破新式茶饮股“破发魔咒”？

需要注意的是，本次古茗上市获得了大量资金的关注，在公开发售中获得194.87倍的认购额，而国际发售的认购倍数也达到了15.03倍。

相比之下，在2024年上市的茶百道当时公开发售的认购倍数仅有0.5倍，国际发售的认购倍数也仅有1.11倍。

同时，古茗本次上市的最终发售价是在发售价范围的最高值9.94港元，共筹集约17.21亿港元的资金。

加盟制下拥有近万家门店

招股书显示，古茗是一家行业领先、快速增长的中国现制饮品企业，致力于向消费者提供新鲜美味、出品一致、价格亲民的高质量产品。按2023年的商品销售额（GMV）及截至2023年12月31日的门店数量计，古茗是中国最大的大众现制茶饮店品牌，亦是全价格带下中国第二大现制茶饮店品牌。

2023年，古茗的GMV为192亿元，较2022年增加37.2%。截至2024年9月30日，古茗的GMV为166亿元，较2023年同期增加20.4%。截至2023年12月31日，古茗的门店网络涵盖9001家门店，较2022年12月31日增加35.0%，并于2024年9月30日扩展至9778家门店。

据介绍，10余年前，古茗的创始人王云安在其家乡大溪镇，开办了第一家“古茗”门店。大溪镇是位于浙江省的一个小镇，是典型的下沉市场。由于供应链基础设施尚处于发展阶段，当时那里采用新鲜水果及其他优质食材制作的现制茶饮产品有限。

但王云安坚信，消费者对新鲜食材的追求将推动现制饮品行业的相应变革，由此开启了以冷链物流运送高质量、短保质期食材制作现制茶饮的征途。一路走来，对于下沉市场的深耕，使古茗拥有了对消费者和市场的深刻洞见。

对此，投资过古茗的红杉中国合伙人胡若笛表示：“2019年左右，我们第一次听业内人士说有一家主打三四线城市的茶饮品牌，已经有数千家门店且形成了一定的区域影响力，这让我们感到非常兴奋，所以主动和创始人王云安取得了联系。我们和他第一次见面聊了4个多小时，当时他还没接触过资本。他对茶饮供应链的深度、加盟管理的核心、产业终局的决胜点，有非常清晰且超前的认知，很多和我们对市场的判断不谋而合，而且气质很投缘。我们当即判断古茗是一个必须投资的投资对象。”

古茗在2019—2020年开放了一轮融资，这也是古茗IPO前唯一一轮融资。当时，红杉投资2亿元人民币占股4%，是公司第二大机构股东。

据招股书披露，在古茗IPO前的持股结构中，王云安持股43.21%，为古茗第一大股东，王云安和戚侠、阮修迪、潘萍萍等4人为公司实际控制人；北京美茗企业管理咨询合伙企业（有限合伙）、北京美岩企业管理咨询合伙企业（有限合伙）（统称“美团龙珠资本”）合计持股约8%；MaxMightyLimited（即“红杉资本”）持股约4%。此外，寇图资本等也持有古茗部分股份。

同时，值得关注的是，相较于奈雪和喜茶等品牌，古茗之所以能够在10余年间成长为一家近万家门店的新式茶饮品牌，提前介入下沉市场和加盟制功不可没。根据公司招股说明书，2021年、2022年、2023年及2024年前三季度，来自加盟店的收入分别占公司总收入的97.9%、97.9%、97.1%、97.2%。

招股书显示，截至2023年12月31日，古茗在二线及以下城市的门店数量占总门店数量的79%，与其他前五大大众现制茶饮店品牌相比比例最高，并于截至2024年9月30日略增至80%。此外，截至2023年12月31日，古茗有38%的门店位于远离城市中心的乡、镇，古茗在该等区域的门店比例在中国前五大众现制茶饮店品牌中为最高，该比例于2024年9月30日增至40%。

古茗主要采用加盟模式。2023年，古茗的加盟商单店经营利润达到37.6万元，加盟商单店经营利润率达20.2%，而同期中国大众现制茶饮店市场的估计单店经营利润率通常为低双位数。古茗的收入也主要来自向加盟商销售货品、设备以及提供服务。

财务方面，2021年度、2022年度、2023年度以及2024年前9个月，公司分别实现收入约43.84亿元、55.59亿元、76.76亿元以及64.41亿人民币，期内利润分别约为2399.2万元、3.72亿元、10.96亿元以及11.2亿元人民币。

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