债市“反内卷”遏制低价竞争承销新规紧抓成本“牛鼻子”
近日，中国银行间市场交易商协会（下称“交易商协会”）发布承销报价新规，明确禁止主承销商以低于成本的承销费报价参与债券项目竞标，并细化成本测算和报送要求。
业内人士认为，前期广发银行二级资本债承销商招标低价中标事件，成为本轮整治的重要触发点。近日发布的新规，直指长期困扰市场的低价恶性竞争，尤其是金融债领域的“银（行）证（券）混战”。虽然新规释放出遏制不合理竞争的信号，但在金融债发行规模庞大、市场格局复杂的背景下，其效果仍有待观察。
形成“三向制衡”的监管格局
新规明确，主承销商不得以低于成本的承销费参与债券项目竞标，并须定期报送详细的承销成本数据。六项主要措施包括：建立健全内部报价管理制度，合理测算覆盖全流程的承销成本，按期报送债务融资工具及金融债承销成本，对明显偏离行业公允水平的成本进行核查公示，规范发行人选聘机制，以及加大对低价竞争和干预报价行为的举报与处罚力度。
值得关注的是，新规要求承销商基于覆盖全流程、全机构的人力、差旅、运营、系统建设等实际支出进行成本测算，并以上一年度的真实数据为依据。这一规定将倒逼承销商建立可核查的成本体系，形成行业公认的价格底线，防止亏本承销扰乱市场秩序，使报价逐步回归反映服务价值的合理区间。
在处罚方面，新规设立了畅通的举报渠道，并对违规行为加大处置力度。一旦低于成本报价或发行人干预承销商报价被查实并公示，相关机构将在声誉和业务层面面临双重打击，从而形成实质性震慑。这一设计意味着，发行人、承销商与监管机构之间将形成“三向制衡”的监管格局。
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