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小马智行自动驾驶商业化路径承压(2)

2025-11-03 07:24:11 A+A-

在拥有商业化落地场景的情况下，小马智行仍未实现盈利。2022年、2023年、2024年和2025年上半年，小马智行经调整的净亏损额分别为1.34亿美元、1.19亿美元、1.54亿美元和7442.3万美元，累计亏损达4.8亿美元。

依赖单一大客户

以低价策略进行商业化突围

自动驾驶卡车板块是多数无人驾驶公司实现商业化的起点，小马智行的Robotruck业务开展离不开中国外运的支持。2021年12月，小马智行与中国外运开展业务合作，小马智行在中国外运的若干现有物流网络中运营L2+级卡车及L4级自动驾驶卡车。2022年，双方在股权关系上进行绑定，共同成立了青骓集团，青骓集团向中国外运提供有偿的货运服务。2022年、2023年、2024年和2025年上半年，小马智行自青骓集团处确认的营业收入分别为2120万美元、2250万美元、3070万美元和1110万美元，分别占同期总收入的31%、31.3%、40.9%和31.4%。

2022年以来，中国外运一直是小马智行的第一大客户。据公开报道，2025年1月15日，小马智行与中国外运续签青骓集团合资协议，升级其合作关系。但单一大客户风险仍不可忽视。

北京交通大学经济管理学院会计系讲师于耀对中国证券报记者表示，这种高度集中于单一客户的收入结构在短期内可以带来业务稳定性和现金流确定性，但从长期看，存在较大的依赖风险，一旦主要客户调整合作策略、压价或转向其他供应商，企业营收和盈利能力可能会受到显著冲击。

小马智行表示，随着公司不断扩大自动驾驶出行业务，并推进不同层面客户群的多样化，预期中国外运的相对重要性将会继续下降。招股书显示，自2023年起，小马智行已将自动驾驶卡车服务扩展至华南市场，并采取相对低廉的价格策略以抢占这一新市场的份额。

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