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港股商用车服务龙头遭监管警示 陕汽系德银天下股价巨震(2)

2025-12-05 07:29:07 A+A-

数据显示，德银天下上市以来长期成交低迷，2023年日均成交额仅为280万港元，股价曾长期低于1港元。市场分析人士指出，股权集中叠加成交稀少，是此次其股价剧烈波动的核心原因，德银天下前十大股东中自然人占比达4席，机构持股不足20%，故抗风险能力较弱。

业绩增长含金量待考

专家表示，德银天下的业务版图深度绑定控股股东陕汽集团，这种“背靠大树”的模式在带来稳定客源的同时，也埋下客户集中度风险的隐患。作为陕汽集团2014年为整合商用车后市场资源设立的子公司，德银天下2022年7月登陆港交所的核心卖点，便是与陕汽集团的协同效应。2024年财报数据显示，公司来自陕汽集团及其关联方的收入达16.35亿元，占总营收的62.2%，这一比例较2022年上市初期的58%进一步提升。

中国证券报记者注意到，尽管德银天下强调2024年的独立第三方客户收入同比增长18.7%，但该部分收入基数仅为9.93亿元，且主要集中于西部地区，外拓能力尚未经过全国市场检验。

从业绩总体表现看，2024年德银天下实现营业收入26.28亿元，归母净利润1.53亿元，同比增长2.7%，看似跑赢行业增速，但营收呈现下滑趋势——2021年为31.27亿元，2023年降至31.19亿元，2024年进一步下降15.7%。

记者查阅财报显示，盈利与营收的反向变动并非核心竞争力提升所致。财报显示，公司毛利率从上年的12.3%升至14.5%，主要因高毛利的供应链金融业务占比提升，以及物流板块主动缩减高成本长途订单。此外，公司2024年经营活动现金流净额为-7662.2万元，连续两年为负，与1.53亿元净利润形成明显“剪刀差”。分析人士认为，这或与应收账款计提调整、非经常性损益增加有关。

聚焦其三大主营业务，物流及供应链服务是核心支柱，2024年实现收入19.44亿元，占总营收的74.0%，这与上市前并入重资产的通汇物流有关。该板块服务的13.12万辆商用车中，陕汽相关车辆占比超60%，独立客户仅为5.2万辆。通汇物流虽以9.5%的市占率居西部商用车物流第一，但全国份额仅为1.2%。供应链金融与车联网服务方面，2024年公司供应链金融板块收入为4.63亿元，其中60%以上为陕汽经销商库存融资，属陕汽销售体系配套服务。车联网方面，天行健平台接入114.29万辆重卡，陕汽系占比超70%，其油耗监控、远程诊断功能深度嵌入陕汽新款重卡。

作为陕汽集团孵化的商用车服务平台，德银天下从成立之初便与母公司形成深度协同，核心业务、客户资源及收入来源均对陕汽系存在高度依赖，就双方业务绑定的具体合作模式、未来是否有业务独立化规划及风险应对措施等问题，中国证券报记者专门联系陕汽集团宣传部寻求官方回应，截至发稿，对方尚未给出明确答复。

(责任编辑：卢其龙 CN070)

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