财说| 24.35亿清仓粤高速A 山东高速资产重构？(2)
结合财务端数据，山东高速合并口径63.83%的资产负债率以及超过百亿元的短期有息负债，或许是构成其做出这一决策的原因。
山东高速给出的官方交易目的为“聚焦主责主业”，但其核心的路桥主业正面临增长瓶颈。
2025年前三季度，山东高速营业收入同比下滑15.38%，部分核心路段受分流影响收入显著下降。公司呈现“营收降、利润增”态势的核心原因，在于非经常性收益的支撑——过去12个月内，山东高速通过关联交易实现资产处置收益累计超30亿元。本次清仓粤高速A预计贡献投资收益8.02亿元，为前三季度净利润的30.6%。
在山东高速的三季报中，作为营收压舱石的通行费收入，呈现“一增一降”的极端分化。通行费收入实现78.77亿元，同比增长4.08%。其中，济菏高速因改扩建完成、从四车道升级为八车道，该路产前三季度收入同比激增178.59%，成为唯一的高增长极。但需要注意的是，这种增长具有明显的一次性特征，通行量增长源于此前施工期间积压需求的释放，2026年起增速大概率回归常态。剔除该因素后，其他核心路产收入同比下降3.2%。
与之形成对比的是，主力路产京台高速表现疲软，前三季度收入同比下降7.94%。另外，部分控股路产如利津黄河大桥（收入下降33.91%）、四川泸渝高速（收入下降5.16%）也受到了分流影响。综合看，山东高速通行费收入若想保持增长的难度其实不小。
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