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历次科技股大牛市：兴起、终结及启示(3)

2024-11-13 07:53:43 A+A-

在上一轮科技股估值普遍回调过程中，科技股市场的重塑也孕育了新的机遇。一些公司通过创新和转型，找到了新的增长点。2023年，AI技术的不断进步、应用场景不断拓展，科技股市场也在逐步走出阴霾，走向以AI产业为代表的新产业增长点。以英伟达为例，凭借其在GPU领域的领先地位，成功转型为AI算力的提供者。英伟达在下跌后实现了股价的回升，并在2024财年实现了营收的大幅增长。

6.历次科技股牛市启示

通过比较研究历次科技股牛市，我们有以下几点启示：

1）科技股牛市均诞生于一轮科技革命初期，旧经济退潮，新经济崛起。科技改变世界，新的科技代表着未来发展趋势，催生无限想像空间。高风险高收益，科技创新 需要大把烧钱，因此科技公司只能通过股权融资。比如英国1825-1847年、美国1937-1857年铁路股牛市、1994年10月-2000年3月纳斯达克互联网牛市、2012年底-中国创业板互联网+牛市。

2）科技股牛市的启动不一定发生在宽松货币环境，但牛市的疯狂一定需要货币宽松推波助澜。 比如，受东南亚金融危机影响，资金回流将纳斯达克泡沫推上了巅峰；2012年底中国创业板牛市在中性偏紧的货币政策下启动，2014年年中央行转向全面的宽松货币政策，创业板牛市一路高歌猛进。

3）科技股牛市巅峰时期，真伪难辨，除了崛起中的伟大公司，每次市场都追捧风口上的猪，从而形成事实上的有毒资产。股市换手率高，对流动性极为敏感。

4）导致科技股泡沫破裂的因素很多，包括货币政策收紧、流动性转向、监管趋严、会计丑闻等。由于科技股牛市经常出现惊人的涨幅，因此泡沫破裂时也经常出现惊人的暴跌，简直像一场世纪 豪赌。比如，早期铁路股泡沫终结于政府取消所有尚未通过的铁路方案、银行利率提高一倍等；2000年纳斯达克泡沫终结于美联储连续两次加息、微软被判违反美国反垄断法、企业业绩普遍下滑、股票供给大幅增加等；中国519行情科技泡沫终结于紧缩货币、监管风暴、国有股减持等；中国台湾1999-2000年初科技股泡沫终结于货币政策收缩、美国互联网泡沫破裂、政局动荡等。

5）科技股牛市终结时，股价大跌，公司纷纷倒闭，风停之后，风口上的猪惨重地摔在地上。但同时也诞生出一批伟大的科技巨头，不需要风口的鹰继续展翅高飞。更为重要的是，相对于房地产泡沫，科技股泡沫显然更有助于经济创新。毕竟，创新是需要烧钱的。比 如英国1825-1847年、美国1937-1857年铁路股泡沫破裂之后，铁路系统大幅扩张；1994年10月-2000年3月纳斯达克泡沫破裂之后，互联网深刻改变了人类生产生活方式，并诞生出微软、英特尔等一批巨头；中国519行情科技股泡沫破裂之后，互联网普及率和网民数量大幅上升，为BAT的崛起奠定基础。

6）科技股牛市中，价值投资者表现一般，通常是高风险偏好的成长股投资者的乐园。

(责任编辑：卢其龙 CN070)

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