投资人大哥告诉我，他有“三不投”(7)
万小波也期待投资人给出这个模式新的估值体系，这一平台型模式虽估值天花板或许不及传统Biotech，但其抗风险能力和可持续性更优，率先解决了“融资难”与“持续研发”的行业核心矛盾，为长远收益奠定了坚实基础。
所谓“三不投”，投资人自然有自己的顾虑，本草资本董事总经理耿向楠就提醒，“虽然我们从来没有这些三不投，也投过类似的项目，但科学家创业确实有很多事情需要提前商量好。有的科学家创业比较乐观，一上来推四五个管线，结果只能是每个都推不动——临床太花钱了，子弹有限。所以一定要选择好方向并且集中，把一个管线推到下一个节点，这比五个管线卡在原地强。”
此前创新药估值常被吐槽“拍脑袋”，耿向楠提到，科创板刚开的时候，有投资人用DCF模型做的预测，动辄把销售峰值算到上百亿来支撑估值。到了眼下，BD交易成了最重要的“估值锚点”，这是好事，让估值回归行业逻辑，才能可持续的发展。
本草资本是医疗行业的专业基金，耿向楠认为“创新药有其固有风险，即便二期数据好，三期也可能失败，因此每个项目阶段有不同的估值锚点。如果一个项目的风险点在后期，前期估值就得打个比较重的折扣。”
一直以来，临床节点都是创新药估值的分水岭，但目前也出现了结构性的变化，丹擎医药VP陈曦有切身体会，“1.0时代，有IND就能融到钱；现在不行了，投资人得看一期结果，还得跟同赛道比。我们刚进临床，卡在中间最难受——没结果的时候没人问，有了一期结果，又要被挑毛病。”
高萌也补充，“从我们接触投资人的经验来说，创新药项目从临床前到IND再到一期临床，风险释放不多、估值变化不大，因为真正的关键节点在二期临床有效性数据。所以建议企业临床前融资时多储备资金，能扛到二期出数据，风险才能真正释放，融资和估值才有保障。”
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