贵州茅台半年报透视：勇于走出舒适区、等待下一跃升期(2)
2025上半年，茅台酒基酒产量约4.37万吨，系列酒基酒产量约2.96万吨，各轮次基酒符合轮次特征。
回购动作同样有序进行。2024年12月宣布实施上市以来的首次注销式回购。拟回购股份金额30亿元至60亿元。据贵州茅台公告，截至2025年7月底，已累计回购345.17万股，支付总额53.01亿元。
消费、资本双管齐下，投资者信心得以稳固甚至逆势加强。2025年二季度，贵州茅台获多只基金大幅增持。其中，华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300发起式ETF、华夏沪深300ETF，依次增持90.13万股、76.08万股、97.29万股。
行业分析师王彦博认为，冰激凌效应告诉我们，越是行业寒冬，越凸显龙头价值、综合抗风险力。在行业转型关键期，信心比黄金更重要。贵州茅台上半年抗住了市场调整，从业绩稳增、到有序回购、再到机构扎堆增持，不仅显示了自身稀缺影响力，也化身一座行业灯塔，驱散了一些行业不确定性、慰藉了从业者前行脚步。
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感受根深叶茂
经销直营双驱产品继续涨姿势
LAOCAI
打深一层，渠道端变革影响深远。
2025上半年，贵州茅台批发代理渠道营收493.43亿元，同比增长2.83%，占总营收比55.22%；直销渠道营收400.10亿元，同比增长18.6%，占比44.76%，较上年同期的41.17%增长近3.59个百分点。
背后体现了“社会+自营”双渠道并行效能。自董事长张德芹上任以来，其多次在公开场将经销商称为茅台“家人”，传统渠道信心继而逐步修复。2024年经销商数量达到2143家，2025上半年国内经销商又净增了137家。
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